公司简介

招金矿业 (1818.HK)是一家集勘探、开采、选矿及冶炼营运於一体，专注於开发黄金产业的综合性黄金生产商和黄金冶炼企业。公司主要产品为“9999金”以及“9995金”标准金锭。截至2023年12月31日，公司共拥有约为3,809.86万盎司黄金矿产资源量和约1,518.06万盎司可采黄金储量。2024上半年，共完成探矿新增金金属量14.31吨。

公司业绩点评

截至2024年9月30日（1-9月），公司收入为80.86亿元(人民币，下同)，同比增加26.6%。营业成本为44.62亿元，同比增加14.2%。营业利润为16.59亿元，同比大幅增加109.80%。净利润为12.29亿元，同比大幅增加128.4%。基本每股收益为0.26，同比增加136.4%。公司前三季度业绩同比实现大幅增长，主要原因系避险需求导致黄金价格一路上行。

行业资料

根据中国黄金协会统计资料，供应方面：2024年，国内原料产金377.242吨，比2023年增加2.087吨，同比增长0.56%，其中，黄金矿产金完成298.408吨，有色副产金完成78.834吨。另外，2024年进口原料产金156.864吨，同比增长8.83%，若加上这部分进口原料产金，全国共生产黄金534.106吨，同比增长2.85%。2024年，我国大型黄金集团境外矿山实现矿产金产量71.937吨，同比增长19.14%。消费方面：2024年，中国黄金消费量985.31吨，同比下降9.58%。其中，黄金首饰532.02吨，同比下降24.69%；金条及金币373.13吨，同比增长24.54%；工业及其他用金80.16吨，同比下降4.12%。截至2024年12月底，中国黄金储备达到2279.57吨，位居全球第6位，黄金储备量再创历史新高。综合来看，黄金供应量实现小幅增长，但是黄金消费量，尤其是黄金首饰消费量有所下降，主要是因高金价令消费者望而却步。美国当周初次申领失业金人数高於预期，同时特朗普上任後实施的关税和移民政策力度弱於预期，市场预期美联储决策偏鸽，加之地缘政治问题仍悬而未决，投资者避险需求增加，黄金价值凸显，因此我们认为黄金价格短期内偏强势。

公司重要事件

2024年6月，招金矿业全面要约收购澳大利亚铁拓矿业专案落地。铁拓矿业的旗舰资产是阿布加金矿，该金矿矿权面积1,114平方公里，拥有黄金储量136万盎司，资源量383万盎司，目前已勘探面积不足10%，拥有很大的探矿空间。此次收购有助於增加招金的黄金资源量以及自产金产量。

招金矿业於2024年6月宣布全资附属公司星河创建以1.8亿元的总交易价款完成了对西金矿业60%股权的收购,进而间接控股开发科马洪金矿。科马洪金矿位於非洲塞拉利昂。该国局势稳定，黄金矿业开发刚刚起步，拥有良好的前景和极大的发展空间。公司的开发规划是在下一阶段该专案在具备良好的盈利基础上，采选规模将扩建至1500t/d,年产量达到5.7万盎司（约合1.8吨）。科马洪金矿吸引招金矿业收购的另一原因在於其拥有良好的成矿地质构造环境和较大找矿潜力。该笔收购是公司在收购非洲阿布加金矿後，扩大其在非洲矿业市场布局的又一战略举措，有利於形成规模效应、协同效应，提高市场竞争力，有望为公司营收带来增长。

公司及其控股股东紫金矿业携手合作入主ST中润，此次合作意味着公司在黄金和矿产资源布局的深化。ST中润的主要资产包括其位於斐济的瓦图柯拉金矿，此矿拥有矿权面积达12.55平方公里，目前保有黄金资源量312.5万盎司（约97.2吨），其中已探明储量79万盎司（约24.57吨），未来瓦图柯拉金矿的资源和勘探具有极大的发展空间，将为黄金生产带来增量。

公司海域金矿建设全面提速，2024年底两台TBM提前顺利完成组装、调试，整装待发。海域金矿采选规模可达1.2万吨/日，预计25年建成投产，项目整体投产、达产後，预计黄金年产量可达15-20 吨，有望增加公司的收益。

2024年12月公司与旗下附属公司招金金业订立成品金销售框架协议，有利於拓宽公司海外成品金销售管道，节约销售成本，从而为公司带来进一步的经济效益。

估值及投资建议：

招金矿业凭藉强大的产业资源背景和技术创新能力，在市场上拥有较强的竞争力。特朗普上任後如何实施关税政策仍存在不确定性，避险情绪升温令黄金价格再度突破历史高位，黄金价格处於高位叠加公司黄金产量预计增加，公司有望实现量价齐升，实现收入增长。我们上调对公司收入的预测，预计公司在2024-2026年分别取得113.7亿元，136.5亿元和177.4亿元，每股盈利EPS为0.28/0.49/0.73元，BVPS为6.09/6.65/7.57, 对应市净率(P/B) 2.18x /1.99 x /1.75x，公司盈利有望持续向好，给予公司2.4倍P/B，并给予15.58港币，下调至”增持”评级。（现价截至02月12日）

风险因素：

政治因素、货币政策、黄金供需情况、安全事故影响、黄金成本变化。

财务资料:

按此下载PDF版...