公司简介

舜宇光学科技创立於1984年，是全球领先的综合光学零件及产品制造商。公司专业从事光学及光电相关产品设计、研发、生产及销售，主要产品包括三大类：一是光学零元件，主要包括玻璃/塑胶镜片、平面光学产品、手机镜头、车载镜头、安防监控镜头及其他各种镜头；二是光电产品，主要包括手机摄像模组、3D光电模组、车载模组及其他光电模组；三是光学仪器，主要包括显微镜及智慧检测设备等。

公司发布2024年盈利预告

公司发布2024年盈喜，预计全年净利润可达26.4亿元-27.5亿元（人民币，下同），同比增长140.0%-150.0%，略高於市场预期。主要由於：1）2024年全球智慧手机市场逐步复苏，出货量增长至12.2亿部。同时，高端机型的热销以及人工智慧在手机硬体的应用，推动公司的手机镜头出货量同比增长13.1%。此外，产品组合的改善提升手机镜头和摄像模组的平均售价及毛利率。2）智能辅助驾驶系统的发展，促使车载镜头搭载率提高，公司2024年累计出货量1.02亿颗，同比增长12.7%，符合前期指引。

2024H1公司实现营收188.6亿元，同比增长32.1%；实现归母净利10.8亿元，同比增长147.1%。手机/汽车/ARVR业务齐增长，整体盈利能力显着提升。按产品品类来看，24H1公司光学零件业务收入54.8亿元，同比增长约26.9%，主要由於手机镜头、车载镜头及VR相关产品的收入增加。光电产品收入131.9亿元，同比增长35.5%，主要由於手机摄像模组及车载模组的收入增加。

手机：公司聚焦高端产品，产品结构优化

智慧手机市场的复苏促使2024年公司手机镜头累计交付13.2亿颗，同比增长约13.1%，超出中期指引。而手机摄像模组累计交付5.3亿颗，同比下降5.9%，低於中期指引。产品表现分化主要由於公司采取高端化战略，逐步优化产品组合，降低低端产品占比。同时，手机相关产品组合的改善有望进一步提升平均售价和改善毛利率，因此我们预计2024年全年光学零件业务收入可达121.9亿元，光电产品收入可达238.4亿元。另外， AI的加持使得智慧手机更加智慧化和个性化，引领新换机需求，推动摄像头升级的多元化，为摄像头产业链带来了更多发展机会。

汽车：新能源汽车良好发展，带动光学产品应用进一步拓展

根据中国汽车工业协会资料，2024年新能源汽车产销分别完成1288.8万辆和1286.6万辆，同比分别增长34.4%和35.5%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的40.9%，较2023年提高9.3个百分点。随着汽车发展电气化、数字化、智能化，智能驾驶与座舱传感系统中的摄像头需求不断增长，为厂商带来新机遇。同时，市场对车载摄像头、镭射雷达等感知硬体的性能与数量要求提升，进一步推动光学产品的应用拓展。另外，2025年2月，比亚迪推出“全民智驾”战略，10/15/20万级车型全系标配智驾系统，10万以下车型部分搭配。我们认为，此战略或将引领行业新一轮配置竞争，公司作为车载镜头龙头有望受益智驾方案的下沉及高阶智驾的渗透。

投资建议

考虑到消费电子终端需求回升，以及公司手机产品高端化有望持续，预计推动产品组合的优化，同时汽车产品受益于智驾渗透，促进营收增长。因此，我们预计公司24-26年营业收入分别为365.1/425.4/481.9亿元，预计归母净利润分别为24.3/31.9/39.4亿元，对应EPS为2.28/3.02/3.72元，当前股价对应PE为36.0 /27.2/22.0x。整体而言，考虑到公司稳固龙头地位，我们采用略高於行业平均估值，为30倍2025年PE，对应每股目标价97.32港元，首次给予“增持”评级。

汇率： 港币/人民币=0.93

风险因素

1）智慧手机市场需求复苏不及预期 ；2）车载定点专案交付不及预期；3）镜头行业竞争加剧。

财务资料

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