A股研报

作者

章晶小姐 (Zhang Jing)
高级分析师

本科毕业於同济大学工科,硕士毕业於华东师范大学金融贸系。现为辉立证券持牌高级分析师,主要负责汽车及航空板块的研究,曾获得《华尔街日报》亚洲区2012年度汽车及零部件最佳分析师第二名,擅长将行业前景与上市公司结合分析。

Bachelor Degree in Tongji University of Engineering; Master Degree in East China Normal University of finance. Currently cover automobile and air sectors. Having worked in research for years and is good at combining analysis for the companies with industry prospects.


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上汽集团 (600104.CH) - 全年业绩稳健增长,自主势头强劲

2018年2月22日 星期四 观看次数1837
上汽集团(600104)
推介日期  2018年2月22日
投资建议 增持
建议时股价 $33.210
目标价 $38.240

投资概要

2017年以“稳健增长”收官

合资车企产品结构高端化趋势明显

自主品牌增速依旧迅猛

投资建议

我们认为,在新的产品周期和不断上移的产品结构推动下,公司实现稳健的业绩增长值得期待,同时公司较高的现金分红率有望持续。我们小幅调整公司目标价至38.24人民币元,对应2017/2018年12.3/10.8倍预计市盈率,评级“增持”。(现价截至2月14日)

2017年以“稳健增长”收官

根据上汽集团发布的业绩预告,2017年度,集团实现归属母公司净利润342亿元,同比上年同期增加22亿元,同比增速为7%。扣除非经常性损益後为327亿元,同比增加7.8%。2017年全年上汽集团共销售汽车693万辆,同比增长6.9%,基本完成年初预计的销量目标。销量增速高於行业平均5.5个百分点,显示了强劲的增长态势。利润增速高於销量增速反映公司盈利能力有所提升。

合资车企产品结构高端化趋势明显

旗下各合资车企表现不一:上汽大众销售了206.3万辆,同比增长3.06%,上汽通用同比增长5.99%至200万辆,上汽通用五菱销量同比增长0.93%至215万辆。集团分别有3款,4款车型名列年度最卖座轿车和SUV的前十名,3款MPV车型占据年度最卖座MPV前三位。

上汽通用的品牌结构升级趋势显着,首先,高端MPV红利持续,GL8同比增长82%至14.5万辆,新车GL6不负所望,爬坡迅速。其次,高端品牌凯迪拉克(+56%yoy)和雪佛兰的迈锐宝(+45%yoy)增速耀眼。中高级车型别克君越、君威和雪佛兰迈锐宝合计销售28.7万辆,同比增长23%,中高级车细分市场市占率快速增长至近20%,进一步巩固了在中高级乘用车细分市场的龙头地位。2018年上汽通用将迎来凯越的换代,对标奥迪Q3的一款小型SUV凯迪拉克XT3将推出。

上汽大众的车型结构上移明显,SUV车型占比从2016年的14.5%提高到2017年的23.8%,并在SUV市场上补足短板,在中型-中大型SUV市场完成产品覆盖。上汽大众17年推出的三款高端SUV:途观L,途昂,柯迪亚克,均价高於20万元,途观L的月均销量超过1.8万辆,并在四季度站稳两万辆,途昂月均超6000辆,年底超过万辆,柯迪亚克实现月均5000辆,充分实现了品牌溢价优势,我们认为未来将继续受益於SUV消费升级潮流。 2018年上汽大众将推出一款入门级紧凑型SUV车型T-Roc和迎来帕萨特的换代,斯柯达也将推出两款小型SUV(KAROC,Model Q)。

由於560和730销量的下滑、更新换代产品510和310表现不及预期,上汽通用五菱的销量基本持平,也反映紧凑型SUV和微车市场竞争愈加激烈,我们预期未来上汽通用五菱将通过加密产品线来吸引目标客户。

上汽自主品牌增速迅猛

上汽自主品牌乘用车销量为52.2万辆,同比劲升62.3%,其中,SUV销售35.6万辆,同比增长152.6%,在SUV市场中的份额达3.45%,同比提高1.9个百分点。强劲的销售势头主要来自於荣威RX5,累计销量达23.76万辆,同比增163.9%,新车荣威i6和名爵 ZS也有不错表现。2018年上汽乘用车将继续布局SUV产品线,除了2017下半年上市的新车荣威RX3与全新名爵6,还将推出一款大型7座SUV。

上汽乘用车的新能源车型2017年实现了翻番的增长,共销售4.4万辆,未来除了现有车型的新能源版本外,造势良久的荣威“光之翼”新能源车也将在年中左右推出,续航400km以上,百公里加速4.5秒,搭载了擡头显示、无线充电、智慧驾驶等高科技配置,表现值得期待。综上,我们预计上汽乘用车仍可维持高於行业平均的销量增速。

同时上汽乘用车将加快推动互联网、大资料、人工智慧与汽车产业深度融合,努力构建驱动创新转型的新动能,并建立完善创新生态系统,持续激发广大员工创新创业的新活力,继续加快商业模式创新,在已有基础上,向更广领域探索,提升产品竞争力。

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