A股研报

作者

章晶小姐 (Zhang Jing)
高级分析师

本科毕业於同济大学工科,硕士毕业於华东师范大学金融贸系。现为辉立证券持牌高级分析师,主要负责汽车及航空板块的研究,曾获得《华尔街日报》亚洲区2012年度汽车及零部件最佳分析师第二名,擅长将行业前景与上市公司结合分析。

Bachelor Degree in Tongji University of Engineering; Master Degree in East China Normal University of finance. Currently cover automobile and air sectors. Having worked in research for years and is good at combining analysis for the companies with industry prospects.


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中炬高新 (600872.CH) - 盈利能力再上层楼,区域扩张稳步推进

2018年10月22日 星期一 观看次数4473
中炬高新(600872)
推介日期  2018年10月22日
投资建议 谨慎增持
建议时股价 $28.020
目标价 $30.300

投资概要

中炬高新上半年业绩高增长,盈利能力稳步提升,区域扩张持续推进。公司是中国调味品行业龙头,具有较强的品牌优势,産能规模和管道的持续扩张使公司在行业中的地位不断稳固,未来更将持续受益於消费升级,经营效益处于稳步提升轨道中,给予增持评级。

上半年业绩高增长,归母净利润升超六成

2018年上半年,公司实现营业总收入21.74元,同比增加3.70亿元,增幅20.5%;实现归属母公司的净利润3.39亿元,同比增加1.28亿元,增幅61%,每股收益0.43元,同比增加0.16元,增幅61%;加权平均净资産收益率10.31%,同比上升3.06个百分点。

调味品业务稳中有进,其他业务贡献正收益

调味品业务上半年保持稳健,营业收入约19.62亿元,增幅有所下降,爲12.3%。其中,酱油业务稳中有进,收入增幅超过10%;食用油、其他品类增幅20%,延续迅猛增势。受益於规模效应、结构优化和去年3月提价等因素,调味品的毛利率同比提升0.47个百分点至39.99%。

非调味品业务中,通过将已售房産转自持物业再做二手销售的方式,在上半年完成了部分已售房産的备案和交付工作,地産公司上半年实现营业收入约3988万元,同比增加约13.6倍,估计归母净利润约900万多元,同比增长近6倍。

盈利能力再上层楼,区域扩张稳步推进

上半年公司综合毛利率同比提升0.82个百分点至39.95%。同时由於公司控制销售节奏和降低销售费用投放,费用率同比降低3.34个百分点,最终净利润率突破17%,同比提升4个百分点,盈利能力再创新高。期内公司加快渠道细分优化,新增经销商 90 个,继续稳步推进销售网络的全国扩张。从区域市场发展看,北部市场增长最快,东部、中西部市场增速略快於平均,外埠市场占比逐步提升。

股东变更拓展想像空间

9月中上旬,公司原第一大股东前海人寿将持有的 24.92%的公司股权全额转让给中山润田,中山润田爲宝能集团旗下全资持有子公司,後续在投资决策,公司治理等方面将更爲灵活迅速。宝能作爲民营企业,管理更偏市场化激进风格,在目标制定,股权激励,费用控制和效率提升等方面,均爲公司未来的发展进一步优化留下了想像空间。

投资建议

中炬高新是中国调味品行业龙头,具有较强的品牌优势,産能规模和管道的持续扩张使公司在行业中的地位不断稳固,未来更将持续受益於消费升级,经营效益处于稳步提升轨道中。我们预计公司2018/2019年的每股盈利分别爲0.81,0.98元人民币,目标价30.3人民币元对应2019年31倍预计市盈率,较现价有8%左右的潜在升幅,给予谨慎增持评级。(现价截至10月18日)

风险

新业务推进进度低於预期

産品价格下跌

原材料上涨

财务报告

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