研究报告

作者

王彦囡小姐(Wang Yannan)
分析师

毕业於中国科学技术大学,获管理学硕士学位,求学期间主修财会和经济学。现为辉立证券持牌分析师,主要负责环保公用及新能源的研究,专注於从宏观政策、行业及基本面角度挖掘投资价值。

Graduated from the University of Science and Technology of China with a Master`s degree in Management and major in Financial accounting and Economics throughout her academic study.Currently Covering Environmental Protection and New Energy sectors as an analyst in Phillip Securities and focus on the macro policy,industry and fundamentals to explore the investment value.


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龙马环卫 (603686.SH) - 增速复合预期,成长性良好

2018年2月15日 星期四 观看次数5136
龙马环卫(603686)
推介日期  2018年2月15日
投资建议 买入
建议时股价 $23.210
目标价 $30.900

投资概要

- 增速符合预期,环卫市场景气度高,业绩成长性好;

- 定增完成,开启发展新阶段;

投资评级

看好公司在装备+服务领域的一体化竞争优势以及业绩的成长性,预计公司17/18年实现归母净利闰2.68/3.55亿元,EPS分别爲0.9/1.19,对应PE爲26/19.6倍,给予“买入”评级。(现价截至2月13日)

领先的环卫装备和服务供应商

龙马环卫主营环卫清洁装备、垃圾收转装备、新能源及清洁能源环卫装备,2015年实施“环卫装备制造+环卫服务产业”协同发展战略後,环卫服务业务首次贡献收入,2016年环卫服务收入大幅提升,2017上半年收入占比上升至20%以上。公司在环卫装备行业位列行业前三,2017年上半年销售环卫装备4205台/套,同比增长25%,市占率为6.4%,其中中高端产品市占率高达13.3%。

业绩增速复合预期

根据公司业绩预告,2017全年营业收入预计为29.9-32.2亿元,同比增长35%-45%,归母净利润为2.53-2.74亿元,同比增长20-30%,扣非後同比增长23-33%,对应每股收益在0.85-0.92之间,业绩增速符合我们预期。在协同发展战略指引下,公司运营服务业和制造业相互带动和支撑,实现环卫装备制造业务产销齐涨,环卫服务业务订单数和合同金额持续增加,市场布局进一步扩大,两项业务营收均创下历史新高。

定增完成开启发展新阶段

2017年12月公司完成非公开发行股票事宜,以27.11元/股(较现价溢出20.5%)发行2692万股,募资7.29亿元用於环卫装备综合配置服务项目、环卫服务研究及培训基地项目和营销网络建设项目。通过此次募资,公司营运资金更加充足,资产和业务规模得到进一步扩大,同时引入山东高速等国资背景的投资者,预期将有助於公司业务区域和模式进一步拓展。

政策发力助力主业拓展

三季度後,公司加快环卫项目异地拓展,相继中标公安县城乡环卫一体化PPP项目,年化合同金额1841.18万元,合同总金额3.68亿元,以及乐安县城乡生活垃圾处理一体化建设项目,年化合同金额3401万元/年,合同总金额5.1亿元,目前累计合同总金额达到112亿元,未来将构成公司重要的盈利来源。

2月5日《农村人居环境整治三年行动方案》公布,方案为农村环境治理指明了方向,将围绕农村生活垃圾、厕所改造、污水治理等问题重点整治,并实现2020年农村人居环境明显改善。我们认为,政策的持续发力将加快环境治理主战场由城镇向农村转移,加快农村环卫市场化改革,推动农村环卫市场空间释放,在此背景下公司环卫装备+环卫服务业务有望迎来高增长。

风险提示

装备市场竞争加剧;

服务项目拓展不及预期;

政策风险;

财务报告

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