公司简介

吉利汽车是我国自主品牌乘用车领军企业之一，主营乘用车及核心零部件的研发、生产和销售，自主掌握汽车领域核心技术，广泛布局主流车型市场。公司旗下产品包括吉利、几何、领克、极氪、睿蓝、银河六大子品牌，覆盖A0至C级乘用车市场。

投资概要

吉利汽车公布2025年中期业绩，2025年上半年的总收入达到1502.8亿元（人民币，下同），同比+26.5%，创历史新高；归母净利润92.9亿元，同比-13.9%；如果剔除外汇汇兑收益、减值亏损及2024年视为出售附属公司之收益後，核心归母利润为66.6亿元，同比+102%。

第二季度单季度，公司实现营业收入777.9亿元，同/环比分别+28.4%/+7.3%；我们测算扣除汇兑收益及一次性收益影响後的核心归母净利润约31.8亿元，同/环比分别+127%/-8.7%。

2025年上半年，公司整体毛利率同比-0.3个百分点至16.4%，主要系经济型新能源车型销售占比提升及行业价格竞争加剧所致，但通过规模效应显现及GEA架构产品盈利能力提升实现部分抵消。其中，极氪汽车的毛利率达到19.7%，Q1/Q2的单季毛利率分别为18.8%和20.5%，反映了2月份极氪领克整合後带来的协同效应开始显现。

费用方面，销售费用率/管理费用率分别同比-1.0/-0.7个百分点，至5.6%/1.9%，显示规模效应和渠道整合成效；研发投入同比-8.6%至83.5亿元，主要用於新能源及智能化技术布局，研发费用率同比-1.1个百分点至6.6%，反映了整合带来的技术协同效应。

因此，公司在单车平均售价同比-1.4万元至9.6万元的前提下，仍实现了单车核心归母净利润同比+37%至4724元。

上半年公司累计总销量达到140.9万辆，同比+47.4%，远高於同期国内乘用车行业+13%的销量同比增速。其中，新能源车累计72.5万辆，同比+126.5%，占比51.5%（其中，Q1和Q2占比分别为48.2%和54.7%）；燃油车同比+7.5%，呈现稳定增长态势。鉴於强劲的销售表现，公司将今年销量目标上调至300万辆，对应增速由25%调高至38%。

按品牌分，吉利品牌累计销量116.4万辆，同比+56.99%（其中银河系列累计销量54.8万辆，同比+232%），极氪累计销量9.1万辆，同比+3.3%，领克累计销量15.4万辆，同比+22.3%。

上半年公司出口18.4万辆，同比-7.7%，主要受到东欧市场拖累影响，不过新能源车出口表现出色，同比+146%至4.0万辆。出口销量目前仅占吉利总销量的13%，未来有较大提升空间。公司设立了欧洲，拉美非，中东亚，东盟，东欧五个海外大区，从组织架构，资源调度，售後服务，产品规划等方面加快国际化战略的推进。随着今年下半年银河E5/星舰7/星愿等车型全面进入海外市场，高端车型领克08和Z10，极氪7X和009的加速推广，海外市场销量有望重回快速增长势头。

公司7月15日公告，计划将纽交所上市的极氪（ZK.N）私有化退市，此後极氪成为其全资子公司。极氪原股东可选择2.687美元或1.23股新发行的吉利汽车股份兑换每股极氪股份。公司最高支付23.99亿美元或10.89亿股吉利汽车股份，占现有股本11%。

私有化极氪是吉利回归"一个吉利"战略的重要举措之一，印证吉利从多品牌扩张转向集约化作战的步伐在加快，合并重组可提升各子品牌之间的战略协同和业务整合，消除同业竞争，减少重复投入，实现销售网络互补，提升供应链效率，推动降本增效。未来公司将继续受益於技术下沉与成本优化带来的协同效应。

新车型方面，2025年公司计划发布10款新车型，其中银河/极氪/领克品牌分别为5/3/2款。已经上市的星耀8、领克900、极氪007GT，收获了市场的良好反响，爆款潜质日益显现。下半年值得期待的包括银河A7/M9、极氪9X/8X、领克10EM-P等新车型的陆续上市，以及随着新品导入逐渐发力的海外市场。

投资建议

根据最新财报数据和展望，我们微调2025/2026/2027年EPS预计值分别为1.537/1.852/2.320元人民币，给予2026年12倍市盈率估值，调整公司目标价至24.3港元，对应2025/2026/2027年各14.4/12/9.6倍预计市盈率，买入评级。(现价截至8月25日)

Geely’s P/E Band trend

Source: Wind, Company, Phillip Securities Hong Kong Research

风险

财务资料

(现价截至2025年8月25日)

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