公司简介：

模塑科技公司是中国领先的汽车零部件供应商，主营业务聚焦於汽车保险杠等汽车外饰系统及轻量化零部件的研发、生产和销售。公司年汽车保险杠生产能力达600万套以上，在无锡、上海、渖阳、武汉、烟台、墨西哥设有生产基地，在北京、上海及江阴设有研发中心。参股公司北汽模塑在北京、合肥、重庆、成都、株洲设立生产基地。公司2024年营业收入71.36亿元（人民币，下同），同比-18.18%，净利润6.26亿元，同比+39.46%。

投资概要

25年短期业绩承压
2025年前三季度，公司实现营业收入/归母净利润/扣非净利润分别为51.07亿元/3.75亿元/3.46亿元（人民币，下同），同比增长分别为-2.7%/-30.42%/-25.12%，销售毛利率为19.57%，同比+1.15pct。下游新势力车企客户的销量增长，对冲了豪华车客户销量下降，公司收入增速好於行业平均。

Q3单季，公司实现营业收入/归母净利润/扣非净利润分别为17.08亿元/0.82亿元/1.04亿元，同比分别+0.52%/-54.74%/-22.7%，环比分别-5.08%/-43.63%/-0.7%；Q3单季毛利率/净利率分别为19.6%/4.8%，同比+0.8/-5.8pcts，环比+1.2/-3.3pcts，毛利率向上修复，净利率反下滑主要系受汇兑损失和投资收益减少所致。

优质客户覆盖，新订单奠定未来成长基础
公司客户资源优质，核心客户覆盖全球豪华品牌与新能源车企，主要客户包括：宝马、北京奔驰、上汽奥迪、北美知名电动车企、上汽通用、上汽大众、奇瑞捷豹路虎、沃尔沃、比亚迪、吉利、长城、神龙、蔚来、理想、小鹏等。保持豪华车企优势的基础上，公司大力开拓新能源汽车业务，积极开发国内外增量市场，所获新订单支撑未来成长。

2025年1月，公司接到国内某知名新能源客户发出的三个车型外饰件产品项目定点， 项目预计 2026年5月开始量产，生命周期3年，预计生命周期总销售额12.3-13.2亿元人民币。

2025年4月和7月，全资子公司渖阳名华接到某头部豪华车客户发出的外饰件产品项目 定点，项目预计分别於2027年4月和2028年1月开始量产，生命周期8/5年，预计生命周期总销售额20.7/20.44亿元。

2025年7月，墨西哥名华收到北美知名电动车企外饰件产品项目定点，项目预计2026年1月开始量产，项目生命周期5年，预计生命周期总销售额12.36亿元人民币。

把握产业风口，切入人形机器人赛道

12月16日，公司公告与国内某机器人公司签订了零部件采购框架协议，并於近日正式接到客户发出的人形机器人外覆盖件小批量采购订单。本次获得人形机器人外覆盖件小批量采购订单，是公司切入人形机器人赛道的关键里程碑，标志着公司的制造工艺和品质保障体系获得了客户认可，为後续拓展更多机器人客户资源、扩大市场份额奠定基础。

投资建议

公司的汽车保险杠等主营业务稳健发展，持续获得客户项目定点，同时开拓人形机器人业务新领域，业绩有增长潜力，预计2025-2027年公司每股收益为0.51/0.61/0.73元，给予26年27倍预计市盈率，目标价16.45元，买入评级。(现价截至1月29日)

Historical P/E Band

Source: Wind, Company, Phillip Securities Hong Kong Research

风险

新业务推进进度体低於预期
下游行业销量受宏观经济倒退不及预期
原材料价格急剧上涨或产品价格急剧下滑
海外市场风险

财务资料

(现价截至1月29日)

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