行业：

公用事业、商品、金属（李晓然）

汽车 & 航空 (章晶)

公用事业、商品、海运（李晓然）

於本月本人发表了一篇研报：中海油田服务 (2883.HK)

公司2024年第一季度营业收入为101.48亿元(人民币，下同)，同比增长20%；归属於上市公司股东的净利润为6.36亿元，同比增长57.3%，主要得益於行业上升期，公司主动布局全球区域市场，持续强化核心竞争力，以完整产业链优势推动期内各板块主要工作量、收入同比均有所增加。基本每股收益为0.13元/股，同比增长62.5%；加权平均净资产收益率为1.5%，同比增加0.5个百分点。

公司预计2024年资本性开支为人民币74亿元左右，主要用於装备投资及更新改造、技术设备更新改造、技术研发投入和基地建设等。

我们预测公司的收入在2024-2026年分别为485.2亿元、524.0亿元和565.9亿元，复合年增长率为8.7%，每股盈利EPS为0.79/0.90/0.98元，BVPS为9.3元、10.0元和10.7元，对应市账率(P/B) 0.67x/0.62x/0.58x。公司钻井业务受到的平台退租影响属於短期因素，影响後续会逐步减少，公司归母净利同比增长57%，盈利能力有所增强，我们看好2024年公司发展，给予公司2024年0.75倍P/B，目标价为港币7.51，给予”增持”评级。

汽车 & 航空 (章晶)

於本月本人发布了拓普集团(601689.CH)的更新报告。

2023年全年公司实现营收197亿元（人民币，下同），同比+23.2%；实现归母净利润21.51亿元，同比+26.5%；2024年第一季度，公司业绩增长动能持续，实现营收56.9亿元，同比+27.3%，环比+2.5%；归母净利润6.5亿元，同比+43.3%，环比+17.3%。最新公布的半年度业绩快报，2024年上半年营业收入爲122.27亿元，同比增长33.47%；归属母公司净利润14.52亿元，同比增长32.69%；对应第二季度营业收入爲65.38亿元，同比增加39.3%，环比增加14.9%；归属母公司净利润8.06亿元，同比增加25.2%，环比增加24.9%。销量和业绩继续跑赢行业增速。

我们认为，公司业绩增长的动能主要来自于下游客户销量增长，及公司自身産品綫扩张，多款汽车电子新産品如空气悬架、綫控制动，电调管柱专案相继投産。公司前瞻布局新能源汽车等领域，其轻量化底盘及汽车电子业务陆续进入收获期，贡献业绩。

同时受益於继续推行Tier0.5行销模式，公司的单车配套金额持续提升，至约3万元。盈利能力上，2023全年净利润率由上年同期的10.62%，+0.29个百分点，至10.91%。23年Q1-Q4的净利率分别为10.16%/13.75%/10.1%/9.85%，同比分别-0.51/+3.35/-1.5/-0.2个百分点。2024年第一季度毛利率为22.43%，同比+0.58个百分点。净利率为11.39%，同比+1.23个百分点。未来随着産品量産和销售增长，规模效应将摊薄研发成本及资本开支等各项成本，加配套自主品牌中高端新能源车的比例不断提高，盈利水准有持续提升空间。

随着产品平台化战略的不断推进，以Tier0.5模式深化与客户战略合作的市场接受度不断提升，公司新接订单继续保持快速增长趋势，爲公司未来高速可持续发展提供保障。

凭藉在IBS积累的技术（软体、电控、电机、机械等），公司拓展进入机器人执行器领域。2024年1月，公司公告拟投资约50亿元建设机器人电驱执行器生产基地，1月8日公司年产能30万套电驱系统的生産綫正式投産，後续将提升至百万套産能。机器人行业发展力巨大，长远来看有望打开公司成长天花板。

市场担忧特斯拉增速放缓将对公司业绩産生负面影响，我们认爲公司的海外工厂进展将有助于公司收获其他海外客户的订单。考虑到股份增发转股的摊薄，我们下调24年每股收益预计至1.74(原：1.94)元，考虑到业绩的高速增长，目标价调整至51.69元，对应24/25财年预期市盈率30/21.9倍，“买入”评级。

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