行业：

汽车、航空（章晶）

TMT 、半导体、消费、医疗（李浩然）

汽车 & 航空（章晶）

于本月本人更新了广汽集团（2238.HK）和春秋航空 (601021.CH)的报告。

广汽集团2022年的汽车总销量达到243.38万台，同比增加13.5%，高於全行业9.5%的增速，销量目标完成率100%。其中，新能源累计销量达到30.95万辆，同比增长116.7%。分品牌看，主要受益於新能源纯电品牌广汽埃安的优秀表现（+125.7%yoy），自主品牌表现强势，同比增长42.6%，至63.4万台，其中新能源车型占比43%，为公司的新能源转型战略提供了强大支撑。合资品牌中，广汽丰田销量大幅上升，首次突破百万台，到达100.5万台，同比劲升21%；而受芯片供应不足影响程度相对较大的广汽本田则表现不佳，销量同比小幅下滑4.9%至74.2万台；因车型老化等原因，广汽三菱销量承压，全年同比大幅下降49%至3.36万台。管理层给出的2023年销售目标指引较为保守，力争销量同比增长10%，至267.7万台左右，继续保持高於行业平均水平的增速。

展望未来，供应链恢复後合资品牌两田的电动布局正在提速，盈利能力有望好转；国内新能源车渗透率持续提升的趋势下，自主品牌有望受益於规模效应，继续打开成长空间。广汽埃安2023 年上、下半年计划各推出一款基於 AEP3.0 平台的全新 B 级车，其高端品牌Hyper昊铂发布了第二款车型- HyperGT，有望带动品牌上攻30万元车市场。

2022 年，新冠疫情对民航行业影响的深度和持续性超出预期，上海作为公司的主基地更是在二季度面临着长时间的疫情封控，对春秋航空运输主业造成重大打击，日航班量和在册飞机日利用率小时均创下开航以来最低。另一方面，油价上涨（年内航空煤油进口价同比增加73%），人民币贬值（22年末人民币较21年末贬值9.2%）也给公司带来成本上的压力。公司预计2022年全年将录得归母净亏损23.5至26.0亿元人民币，而2021年为微利4千万。但随着年底疫情防控政策放开，国内航空市场经历短时的疫情过峰後，积压需求得到较好的释放。近期国际油价和人民币汇率均出现利好航企方向趋势，航空公司的业绩修复弹性值得期待。公司在旅游出行和低成本商务出行上拥有明显的竞争优势，盈利能力的恢复将优於同行。

TMT 、半导体、消费、医疗（李浩然）

本月本人发表了一篇研报：维达国际 (03331.HK)。

维达为亚洲卫生用品企业，以维达Vinda、得宝Tempo、维达多康Tork、添甯TENA、包大人Dr.P、薇尔Libresse、 Libero、Drypers等主要品牌发展生活用纸、失禁护理、女性护理、婴儿护理及居家外清洁卫生解决方案多个业务。

FY2022，维达总收入同比增长4.0%（按固定汇率换算为8.1% ）至19418百万元（港元．下同）。净利润减少56.9%至706百万元；净利润率较去年下降5.2个百分点至3.6%；每股基本盈利为58.7仙（FY2021：136.5仙），末期股息每股30仙。连同中期股息，年度的每股股息总额为40仙（FY2021：50仙）。

4Q2022，季内收入为5364百万元，同比下跌2.2%（按固定汇率换算为增长6.4%）；净利润为19百万元，按年大减95.2%，主要受疫情及原材料成本持续高位运行的影响。

由於原材料成本持续上涨及外汇波动，给利润率带来负面影响。FY2022，整体毛利下降16.9%至5483百万元，而毛利率下降7.1个百分点至28.2%。息税折旧摊销前溢利（EBITDA）下跌36.1%至2104百万元，受毛利率下跌影响，息税折旧摊销前溢利率减少6.8个百分点至10.8%。汇兑亏损总额为65.2百万元（FY2021：收益27.5百万元）。然而，销售及行政费用占收益占比却有轻微改善，按年回落0.4个百分点至24.5%。

产能规划方面，公司规划2023年纸品设计年产能1.39百万吨，包括位於华南及华东生产基地的计划中造纸产能扩张，以应对持续增长的市场需求；另外，浙江新厂房已於2022年下半年投入运营，并将在2023年进一步提升造纸能力。个人护理设备方面，马来西亚的东南亚地区新总部，配备的生产设施、仓储和配送设备以及现代化的研发中心，已按计划运行（一期已於2022年12月投入运营）。而其余国内个人护理机构，则位於华东、华中和台湾。

去年宏观经济大幅波动，导致原材料成本出现前所未有的上涨。观察市场近期的变化，春节假期过後木浆价格开始呈现下调，但供应方面，2022年纸浆进口量同比减少，这使得国内供应端偏紧局面仍存，导致浆价可能在高位有一定支撑。

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