Esprit-思捷环球(330)究竟好唔好?

更加严格的内部控制措施: 为防止之前的风格错配问题再度发生，公司管理层采取了一系列重组措施加以防范。首先，成立了一个新的部门，专门负责监督12个门类产品的经营情况，以确保实现公司的销售目标。其次，公司还组建了定制开发组，以适应不同地区消费者的需求。除此以外，管理层还强调设计组已经重回正确轨道。

预期欧洲销售势头更旺: Esprit接近80%的收入来自欧洲市场；因此，即使欧元只是保持目前1欧元对1.28美元的水平，与过去8个月相比也将有至少5%的升值，这势必带动销售增长突破个位数。预计德国和英国等欧洲国家将继续提高利率，欧元升值带来的利好消息还会扩大。

在新市场寻找利润点: 德国市场是Esprit最重要的摇钱树（以48%的销售份额成为Esprit的最大市场），在持续几年强劲增长後，再度实现12%的年增长率。需要注意的是，由於德国市场同时存在大量的零售商，市场竞争相当激烈，德国的零售业整体环境不如西班牙。然而，Esprit在德国市场做的非常出色，公司与许多批发商合作良好，并从Nordstrom等大型商场获得了广泛支持。除德国以外，意大利，比荷卢和西班牙将会是公司重要的利润来源。

Esprit未来利润是否会因增值税(VAT)受损? 为减少预算赤字，德国将从2007年1月起将增值税提高3个ppt至19%。笔者认为，这或多或少将打击消费势头。然而，这也刺激了人们在下半年的消费意愿，第四季度零售额可能将有小幅上扬。鉴於增值税的具体影响还难以确定，笔者对2007年上半年德国零售市场持保守态度。因此，Esprit2006年下半年可因此受益。

Esprit还可在哪些方面有所改进? 打开美国市场的努力成效不佳：如果要进一步打开美国市场，吸引广大的美国消费者对Esprit来说至关重要。公司已在大纽约区拥有14家零售店，并在超过40家Nordstrom百货公司内有批发销售。目前，公司在美国市场仍处於亏损状态，管理层希望能将亏损减少到2500万美元以下。

主要风险：美国市场进展不利 建议 由於较早前的风格错配问题，从2006年全年来看，前几个月的业绩下滑了10%。除此以外，这期间Esprit股价在香港股市上表现明显逊於大市。如果与H&M和Inditex等其他国际巨头相比，该股有30%的额外折价，约45%的惊人ROE和相对较低的0.8的PEG。因此，给予Esprit买入评级，预计年内目标价位为$70。

在年内业绩前景、估值和利润升值潜力方面Esprit更胜一筹。

作者为证监会持牌人士，本文所提及之上市法团，作者及其有联 系者目前并无拥有财务权益。