联洲国际主要从事钟表及珠宝首饰设计、装嵌制造与分销；皮具产品制造及分销；时计零件、珠宝及电子消费产品之贸易。集团扩充的策略爲收购及夥伴其他国际知名的品牌。到目前爲止，集团旗下有36个自己拥有的品牌，及15个代理品牌。销售网路遍布世界100多个国家。着名的品牌包括德国的Gold Pfeil、Joop、Carrera等等。在世界着名的品牌集团中，联洲国际排名第六，而第一位至第三位分别爲：法国的LVHM、意大利的Gucci、美国的Polo Ralph Lauren。可想而知，联洲在国际声誉上是蛮高的。集团的産品从高档消费品至潮流産品都有，産品种类广泛。

截至2005年5月底，集团的总营业额爲37亿1千7百万港币，比2004年上涨6个百分比。集团的营业额主要是来自欧洲，占总营业额的74%。其次是亚洲，占22%，美国则占4%。毛利率是41.1%，比2004年上升2.8%。纯利方面，2005年爲2亿1千1百万，比2004年上涨49%。如把新会计制度下一次过收益的2千6百万剔除，集团的纯利涨30%。

业绩展望，集团在2005收购德国品牌Salamender以後，相信可以帮助集团提升采购皮革的议价能力和高档皮具的销售。这可以协助改善集团的毛利率，因爲皮具的毛利率是集团所售卖的産品中毛利率最高的。集团将来的亮点将会放在亚洲市场，尤其是日本和中国。随着日本经济复苏，再加上集团在中国积极的拓展，相信亚洲对高档次的産品需求将带动亚洲在集团营业额的比重。

风险方面，集团扩充是透过付40%现金及60%银团货款来收购品牌，因此集团的负债比率比其他的国际品牌偏高。管理层表示，集团大概有64%的债务（约6亿4千万）已锁定利率，因而减小利率变化对集团的影响。但是，余下的短期债务仍受利率上涨的压力。另一方面，由於集团有74%的营业额来自欧洲，所以集团的表现跟欧洲的经济有莫大关系。但是从现在的情况来看，欧洲的消费者信心从2003年的低点持续改善，集团在这方面的压力应没有问题。美国的业务仍在亏损，并且其支本开支还在增加，把集团带来不明朗的因素。

联洲国际市场的预测市盈率爲7.53倍，而现在市盈率爲10.06倍。联洲过去3年的平均市盈率爲17倍，而基於以上的分析，我们把市盈率定爲11倍。和其他上市国际品牌比较，如LVMH、Christian Dior、Hermes，市盈率偏低。再加上对集团的前景看俏，我们把联洲国际的评级爲 “买入”。

作者为证监会持牌人士，本文所提及之上市法团，作者及其有联 系者目前并无拥有财务权益。