一季度多赚66%

东航近期公布了2016财年的一季报，期内总收入按年增长5%至235.3亿元人民币，归属净利润同比大增66.4%至26亿元，合每股收益0.2元。油价的低迷，有利的人民币汇率走向和稳定的需求增长，共同促成了一季度靓丽的业绩表现。

汇兑损失导致去年业绩低於预期

2015年公司平均油价同比降低了接近四成，燃油支出因而较去年同期减少了32.8%。由於航油成本是最大的运营成本，期内总营运成本减少了1.4%。经营利润较去年同期翻番，至126亿元。但受累於人民币贬值，造成期内汇兑净损失录得近50亿左右，财务费用因此增加了2.3倍至约72亿元，大幅侵蚀了利润。最终归属净利润仅按年增长33%至45.4亿元，低於预期。

因正在推进A股定向增发，公司建议不派发末期股息，而在2016年中期派发不低於净利润40%的现金分红。

持续扩张运力

东航在运力投放上保持激进策略，前四个月，公司的可用座公里累计同比增长15.1%，在三大航中最高，国航和南航分别为11.2%和9%。受此带动，前四个月东航，国航和南航的旅客周转量累计同比增速分别为：15.4%，10.7%和7.2%。三者的客座率分别增加0.2，减少0.3，减少1.35个百分点至80.6%，79.9%，80.16%。

盈利预测

我们预计公司2016/2017年净利润为67/83亿元人民币，对应每股收益0.53/0.65元。

投资建议

人民币汇率仍是盈利的主要向下风险所在，人民币每贬值1%，公司净利润将减少5.8亿元。不过公司也在积极调整债务结构以降低汇率风险敞口。考虑到近期携程有望入股，上海迪斯尼带来的航空流量增长这一实质利好将长期存在，我们看好公司未来的业绩弹性，维持目标价5.2港元不变，对应2016/2017年各8/7倍预计市盈率，买入评级。(现价截至5月30日)

风险：

公共卫生事件如SARS流行，人民币贬值超预期，油价大幅上涨

财务报告

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