-2014年上半年，公司实现总收入25.4亿元人民币，同比增加了28.6%。

-营业成本也相应快速增加，同比大幅增加43.5%。

-营业利润仅同比小幅增长5%至6.5亿。

-净利润同比大增78.6%至11.33亿元。

-每股盈利0.39元，维持不派中期息。

-维持增持评级，目标价提升至8.73港元。

总收入增长主要由於公司业务量增加，特别是数据网络及其他收入增长迅猛影响。同时营业成本也相应快速增加，抵消了收入增长，营业利润仅同比小幅增长5%至6.5亿。期内公司於收到五亿的政府产业扶持基金补贴，刺激净利润同比大增。

我们的看法

上半年公司的数据网络及其他收入同比大增80%至9.6亿元，占总收入比重扩大约11个百分点至38%，主要原因是上半年公司通过招投标的方式，在机场IT集成类业务上取得了突破，实现分部收入4.7亿，同比增长290%。但同时相关的成本也大幅增加约300%至4.4亿。

公司的主要业务：航空信息服务上半年的收入同比增长10.3%至13.7亿，主要是由於公司处理的航班订座量同比增长10.5%至201.8万人次，其中内航的航班订座量增加了10.7%，外航的增长了7.5%。外航的增速明显放缓。

另外，受国际结算清算业务量增长带动，公司的清算结算业务同比小幅增长5%至2.1亿，占收入比重下降近2个百分点至8.2%。

“航旅纵横” 团队人数由10几人扩增至40人，注册用户仍在100多万，但激活用户数量增长迅猛，从去年年底的500－600万上升到900万，公司计划年底能突破1000万，公司的研发人员扩增已基本到位，目前属於全力开动时期。顺义新运营中心的建设工作慢於预期，预计下半年进度将加快。全年的资本开支预计仍将维持在24亿。

投资建议

我们预计公司2014年和2015年的调整後每股收益分别为人民币0.42和0.48元。根据目前行业和公司的综合态势，基於2015年每股盈利的14.2倍市盈率，我们给公司的12个月目标价为8.73港元，较现价高10.5%，给予增持评级。

政府补贴助推半年业绩高增长

中航信近期公布中期业绩：2014年上半年，公司实现总收入25.4亿元人民币，同比增加了28.6%，总收入增长主要由於公司业务量增加，特别是数据网络及其他收入增长迅猛影响。同时营业成本也相应快速增加，同比大幅增加43.5%，抵消了收入增长，营业利润仅同比小幅增长5%至6.5亿。期内公司於收到五亿的政府产业扶持基金补贴，刺激净利润同比大增78.6%至11.33亿元，每股盈利0.39元，维持不派中期息。

数据网络收入增八成

公告显示，上半年公司的数据网络及其他收入同比大增80%至9.6亿元，占总收入比重扩大约11个百分点至38%，主要原因是上半年公司通过招投标的方式，在机场IT集成类业务上取得了突破，实现分部收入4.7亿，同比增长290%。但同时相关的成本也大幅增加约300%至4.4亿。公司表示该项业务收入是“case by case”的，未来取决於能否继续中标订单。另外两块业务：网络收入和其他新兴业务收入分别录得2.5亿元和2.4亿元，同比增加约10%和28%。

航空信息和结算清算业务收入平稳增长

公司的主要业务：航空信息服务上半年的收入同比增长10.3%至13.7亿，主要是由於公司处理的航班订座量同比增长10.5%至201.8万人次，其中内航的航班订座量增加了10.7%，外航的增长了7.5%。外航的增速明显放缓（由双位数下降到单位数）的原因主要包括：上半年外航在运力增长上也明显放缓，并且上半年外航业务受到地区负面事件拖累，主要是东南亚地区如泰国菲律宾越南政治动荡影响，以及马航事件的打击。目前虽然政策允许8家外航委托31家代理人销售机票，但这只占中航信外航销售量的4%，对公司的外航收入影响有限。

另外，受国际结算清算业务量增长带动，公司的清算结算业务同比小幅增长5%至2.1亿，占收入比重下降近2个百分点至8.2%。

新业务全力开动，关注运行进展

近年来公司一直试水转型，希望在稳固传统市场占有率的同时，加强新产品开发和市场推广力度，包括建设新的技术中心，推出新一代GDS系统，加快基於互联网移动端等模式的新兴行业产品开发。公司的研发人员扩增已基本到位，目前属於全力开动时期。

截止6月底，公司的“航旅纵横” 团队人数由10几人扩增至40人，注册用户仍在100多万，但激活用户数量增长迅猛，从去年年底的500－600万上升到900万，公司计划年底能突破1000万，未来将视业务的拓展进展情况，适当加大投入。

公司计划在北京顺义建设一个新的运营中心，该中心将成为一个面积约53.3万平方米，集大型数据中心，运维服务，智能办公室，研发及後勤支援为一体的国际化总部基地，其中一期投资预算36.55亿元，预计2015年底开始运营。上半年该项建设工作稳步推进但慢於预期，预计下半年进度将加快。全年的资本开支预计仍将维持在24亿。

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