母公司中国石油天然气集团最近成功整合其海外资产，从而大大降低了中石油（857）的地域风险，同时增强其产品竞争力，提高了储备增长的长期潜力。此外从国际主要石油输出国处仍可获得大幅折扣，中石油是一个相当有实力的天然气厂商。我们将其目标价格上调15%，即由HK$9.50调至HK$11.00，以对应其资产品质提升，及在石油价格上涨背景下预期收入的增加。

成功缓解地域风险

2006年第一季度产品较上年增加6%，大大超过最近的预测，更证实管理层有能力在最小代价下整合母公司中国石油天然气集团海外资产与中石油业务。通过成功降低已成成熟的大庆油田在总产出中的比重（从60%降至38%），中石油已极大改善了自身资产品质，还进到了哈萨克斯坦等世界级开发区，有利於未来储备的增长。

与业内其他公司相比，储备更换和产品增长更占优

得益於过去十年内适度激进的资本增长以及可能更重要的政府支持和国内草地优势，中石油储备更换率和产品增长持续超过壳牌和埃克森美孚等竞争对手。最近在四川和新疆发现的巨型油田更将有助於扩大中石油在主要综合石油生産商中的中的领先地位，尤其是相对於如委内瑞拉和尼日利亚等政治和经济环境不稳定的国家地区。

中国天然气的霸主，控制80%的市场份额

拥有亚洲最大天然气储量，并占中石油综合储量的40%，中石油正逐渐成为一支天然气股。中石油悄悄将其天然气国内市场份额提升到80%，为中国长期天然气需求增加做准备。在充分反映隐含价值的情况下，US$500亿的天然气业务，现有股东可取得每股HK$2的特殊股利或者22%的息率。

中石油储备依旧低估与未来的获利能力

我们提高收入和目标价格的预期以反映石油价格上涨和贮备品质的改善，估计每桶油当量的企业价值将从US$11提升到US$14，相当於与国际主要生産商折扣22%。

作者为证监会持牌人士，本文所提及之上市法团，作者及其有联 系者目前并无拥有财务权益。