完美医疗（01830）是一间全方位提供医学美容及医疗服务的供应商，透过多元服务整合发展「医疗+美容」运营模式，为客户提供医疗服务。公司业务遍布香港、中国、澳洲、新加坡和澳门等。公司直营的诊所及服务中心提供一站式「医疗+美容」服务，涵盖面极广，主要包括「痛症医疗」、「生发专科服务」、「妇产科医疗服务」、「男士美容及体重管理」和「医学美容服务」等。

受疫情影响拖累 1HFY2023业绩受压

1HFY2023（截至2022年9月底止中期），整体收入减少16.6%至668.3百万（港元．下同），此乃受到Covid-19疫情影响。除利息、税项、折旧及摊销前盈利（EBITDA）下跌25.5%至229.7百万元，EBITDA利润率为34.4%（1HFY2022：38.4%）；纯利下跌30.4%至150.7百万元，纯利率为22.5%，按年下滑4.5个百分点。每股基本盈利为12.1仙。中期股息每股13.0仙，派息比率高达107.4%。

回顾期内，香港持续受到第五波疫情影响，加上全球及本地经济下滑导致市场气氛低迷，整体消费气氛转差，公司的业绩难免受到香港本地消费趋势放缓及国内疫情反弹的影响。收入下滑，尤其是受到香港业务暂停营运20天，澳门业务暂停营运39天，以及广州、深圳、上海及北京业务分别平均停业14天、23天、63天及19天，也导致期内纯利出现按年下跌。在成本控制上，雇员福利开支减少3.8%至230.6百万元；与此同时，市场推广开支大幅减少26.1%至77.7百万元；租金租赁相关开支增加11.0%至87.1百万元，与服务面积的扩展相符。期内，营运利润下跌31.9%至187.0百万元，营运利润率为28.0%，按年下跌6.3个百分点。

按业务地区划分，来自香港业务的收入减少21.5%至492.4百万元，但随着疫情渐趋缓和，第二季度本地业务收入按季增长52.1%。於2022年9月底止，公司於香港的服务中心网络，覆盖合共189,000平方尺。鉴於新界的需求日益增加，於期内在元朗增设服务中心。1HFY2023，来自香港业务的收入占整体收入的73.7%（1HFY2022：78.3%）。

来自香港以外地区的收入增加1.0%至175.9百万元（1HFY2022：174.1百万元），主要受中国大陆及澳门业务停摆的影响，惟由新加坡及澳洲（自2020年於悉尼开设首间店舖）录得增长所抵销。1HFY2023，来自香港以外地区的收入占整体收入的26.3%（1HFY2022：21.7%）。於2022年9月底止，公司於中国大陆、澳门、悉尼、墨尔本及新加坡，服务总面积约为118,000平方尺。

投资建议：

国内由於去年四月至五月蔓延并於九月在多个省市出现反弹，严重扰乱了各方面的经济发展。特定地区的周期性禁足措施及提倡的「清零」政策大幅减少了商场的客流量，直接影响顾客到访及消费，公司在国内业务难免受到波及。然而，就医疗美容行业而言，国内无创医疗美容服务需求持续强劲。受惠於渗透率远低於其他国家、重复购买率相对较高的性质及中国生活水平日渐提升，预期高端医疗美容行业将录得稳定发展。目前，公司专注於北京、上海、广州及深圳等一线城市，期内於香港、广州及北京的战略地点分别各自增设一间店舖，藉以扩大业务的覆盖范围。事实上，随着中港两地逐渐恢复正常生活，以及恢复正常通关，香港未来数年可能吸引大量旅客，估计将有利公司业务出现复苏。我们预期公司於FY2023E至FY2024E财年的EPS预测为0.25及0.29元，目标价为4.91港元，对应为FY2023财年的预测市盈率为19.6倍（与行业平均相若），评级为“增持”。

风险因素：

1）行业竞争加剧；2）营运成本急升；3）服务需求放缓；4）医美相关监管政策收紧。

财务资料

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