公司简介：国内液压龙头

公司为国内液压件龙头，主要产品包括高压油缸、高压柱塞泵、液压多路阀、液压马达、工业阀、液压系统、液压测试台及高精密液压铸件等产品。液压元件及系统作为大型机械核心传动装置，公司液压产品下游应用机械包括：以挖掘机为代表的行走机械、以盾构机为代表的地下掘进设备、以船舶、港口机械为代表的海工海事机械、以高空作业平台为代表的特种车辆、以及风电太阳能等行业与领域；下游客户包括：美国卡特彼勒、日本神钢、日立建机、久保田建机、三一、徐工、柳工、中铁工程、铁建重工等世界 500 强和全球知名主机客户。

投资概要

Q3营收保持稳健增长

2024 年前三季度公司实现营业收入 69.36 亿元（+9.32%yoy）；归属於上市公司股东的净利润 17.91 亿元（+2.16% yoy），扣非後归母净利润为 17.35 亿元（+2.64% yoy）；毛利率/ 净利率分别为 41.46%（+1.27ppts yoy）/25.87%（-1.81 ppts yoy），毛利率增长主系产品结构优化以及规模效应所致。单季度来看，三季度公司实现营收 21.03 亿元（+11.12% yoy），归母净利润 5.04 亿元（+6.07% yoy），扣非後归母净利润为 4.95 亿元（+10.62% yoy），毛利率/净利率分别为 41.03%（-1.93 ppts yoy）/23.99%（-1.13 ppts yoy）,Q3毛利率下降系公司新业务处於扩张期，人员成本增加所致。费用方面，公司销售&管理费用率/财务费用率分别+2.66ppts/-1.94ppts yoy，增长主要系公司业务布局扩张，新工厂逐步竣工，员工规模扩大以及汇率波动所致。

行业周期正从底部回暖

目前工程机械市场仍在筑底阶段，挖掘机内销呈现底部回暖态势，海外工程机械市场因区域不同呈现出结构性行情。据中国工程机械工业协会统计，2024 年 1-9月中国共销售挖掘机147,381台，同比下降0.96%；其中国内销量73,945台，同比增长8.62%；出口73,436台，同比下降9.04%。2024年1-11月，中国共销售挖掘机181,762台，同比增长1.93%；其中国内销量91,231台，同比增长10.8%；出口90,531台，同比下降5.66%。单月销量同比增速呈现加速回暖态势。行业已从底部周期逐步回暖，随着国家设备更新政策相继落地，需求有望稳步向上。

公司通过强化内部管理，坚持持续创新投入，推进“国际化、多元化、电动化”的经营战略，在保持营收稳健的同时具备持续增长潜力。

国际化：

公司积极开拓海外市场，2024 年上半年，海外营收同比增长 15.29%，同时，墨西哥工厂建设已进入尾声，为深入开拓美洲市场打下坚实的基础。根据公司定增可行性报告测算，墨西哥项目达产後预计为公司带来年营收17.03亿元，净利润3.73亿元。

多元化：

公司重型装备用非标准油缸、非挖泵阀等产品实现较快速增长，紧凑液压销量保持高速增长，进一步扩大了在高空作业平台、挖机、装载机及农业机械等行业的国内市场份额，并且在国外市场也实现业务突破，已达成批量供货。

电动化：

公司前瞻性布局工业自动化和工程机械电动化领域，以此构建公司第三增长极。目前，线性驱动器项目稳步推进，主要产品为电动缸和丝杠，广泛应用於航空航天、汽车工业、光学仪器等精密加工领域。根据公司定增可行性公告测算，线性驱动项目达产後将为公司带来年营收20.96亿元，净利润4.98亿元，而随着人形机器人产业链发展，有望带来更大的增量市场，目前滚珠丝杠产品已进行送样和小批量供货。

投资建议

公司作为液压件龙头，目前工程机械有望筑底企稳，公司将充分受益，而未来随着公司国际化多元化电动化的持续推进，公司具备长期增长潜力。我们看好公司的长远发展，认为公司具有成长性和壁垒性，可以享有溢价，预计24-26年每股收益为1.92/2.32/2.78元，给予目标价60.1元，对应2024/2025/2026年31/26/21.6倍预计市盈率，增持评级。(现价截至12月24日)

风险

新业务推进进度体低於预期

下游行业销量受宏观经济倒退不及预期

原材料价格急剧上涨或产品价格急剧下滑

财务资料

按此下载PDF版...