每周精选

作者

李学滔先生(Terry Li)
分析师

硕士及学士皆毕业於岭南大学,分别拥有国际银行与金融硕士学位和工商管理学士学位。擅长从公司基本面及估值发掘投资机会,主要负责科技、媒体和电信、教育与金融行业研究。

Graduated from Lingnan University, with Master of Science in International Banking and Finance and Bachelor of Business Administration respectively. Investigate company fundamentals and valuation to explore investment opportunities in TMT, Education and Financial industry.


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完美世界 (002624.SZ) - 手游业务增速理想

2019年8月16日 星期五 观看次数7904
完美世界
推介日期  2019年8月16日
投资建议 买入
建议时股价 $26.270
目标价 $34.370

投资概要

完美世界是一家在国内从事影视创作及游戏开发营运的公司,并拥有强劲的游戏开发及影视制作能力,亦市场少数同时拥有游戏及影视业务。假设2019年目标市盈率23倍,得出目标价34.37元,较早前目标价上升0.3%。我们维持“买入”评级,潜在上涨空间为30.8%。(现价截至8月14日)

业绩更新

收入(撇除影院业务)同比增长12.44%,至36.56亿人民币。归属於上市公司股东的净利润10.2亿人民币,同比大增30.5%。归属於上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润则为9.73亿人民币,同比大增至37.67%。经营现金流1.67亿人民币。毛利率亦由18H1的59.6%大幅上升至19H1的68.6%。

业务近况

游戏

游戏收入为28.78亿人民币,同比上升8.06%。端游方面,《诛仙》、《完美世界国际版》、《DOTA2》及《CS:GO》表现平稳。另外,依托经典IP”诛仙”,集团亦正在开发端游大作《新诛仙世界》。 手游方面,收入大幅增长39.4%,主要由於3月份上线的《完美世界》手游,在刚推出时更占据IOS畅销榜首约20多天。此外,《神雕侠侣2》亦於今年7月底推出,上线後稳居IOS 畅销榜前列。集团仍在开发多类游戏,包括:《我的起源》、《梦间集天鹅座》及《新神魔大陆》等等,相信能为游戏业务提供增长。

影视

影视收入同比下跌22.4%,主要由於出售影院业务。电视剧方面,集团本年出品了的《小女花不弃》、《青春斗》及《趁我们还年轻》等作品。其中,《小女花不弃》打入浙江卫视周播剧场历史收视的TOP3;《趁我们还年轻》播出期间CSM55城收视率亦名列前茅。电影方面,集团亦会继续和美国环球影业在片单投资上保持战略合作。

估值

由於19H1的端游和主机游戏业务收入的增长比预期差,我们把2019年预测收入下调8.4%至6.4%。然而,集团的毛利率大幅改善,同时销售和管理成本均控制良好,因此我们只轻微下调净利润增长1.3%至14.3%。假设2019年目标市盈率23倍,得出目标价34.37元,较早前目标价上升0.3%,主要因为集团早前进行回购。我们维持“买入”评级,潜在上涨空间为30.8%。

风险提示

1. 手游增长低於预期

2. 巨头大举进入影视制作市场

3. 制作团队人才流失

财务报告

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