最高 | -- | 最低 | -- |
开市价 | -- | 前收市价 | -- |
成交金额 | -- | 成交股数 | -- |
全日波幅 | -- | 每手股数 | -- |
一手本金 | -- |
投资建议 | 中性 |
建议时股价 | $14.720 |
目标价 | $15.270 |
江南布衣是一家设计师品牌时尚公司,创立於1994年,2016年在港交所上市(代号:03306),总部位於中国杭州。公司主营业务为设计、推广及销售时尚服饰、鞋类、配件及家居产品,品牌组合包括三个阶段的多个品牌:成熟品牌JNBY,成长品牌包括CROQUIS(速写)、jnby by JNBY及LESS,以及新兴品牌包括POMME DE TERRE(蓬马)、JNBYHOME等。截至2023年12月底,在全球经营的实体零售店总数为2,036家(包括「江南布衣+」多品牌集合店),零售网络覆盖中国内地所有省、自治区和直辖市及全球其他9个国家和地区。
截至2023年6月底止年度(FY2023),总收入为44.65亿元(人民币.下同),按年增长9.3%。纯利为6.21亿元,按年上升11.2%;纯利率按年增0.2个百分点至13.9%。每股基本盈利1.24元,按年增10.7%。公司末期股息为每股0.67港元(或相当於每股人民币0.63元),连同中期股息每股0.30港元,全年共派息每股0.97港元。期内,整体毛利29.17亿元,按年增长11.9%;整体毛利率由FY2022的63.8%,上升至FY2023的65.3%。按百分比计,销售费用率为38.0%(FY2022:37.0%),与上年度相比,费用率上升主要由於在长期品牌力建设上的投入增加所致。
截至2023年12月底止半年度(1HFY2024),总收入为29.76亿元,按年增长26.1%。收入增长,主要由於实体店可比同店销售增长、线上渠道销售的增长以及线下门店规模的增长所致。纯利为5.74亿元,按年大升54.5%;纯利率按年增3.5个百分点至19.3%。每股基本盈利1.14元,按年增54.1%。公司派发中期股息每股0.46港元(或相当於每股0.42元人民币)及特别中期股息每股0.39港元(或相当於每股0.36元人民币),每股合计0.85港元。
1HFY2024,毛利19.48亿元,按年增长27.6%;整体毛利率按年升0.8个百分点至65.5%,主要由於综合的品牌力提升所致。销售及营销开支占收入的比率为31.1%(1HFY2023:34.6%),与2023上半财年相比,费用率下降,主要由於整体收入增长,经营效率提升。
按品牌组合划分,成熟品牌(近30年历史的JNBY品牌)的收入按年增长24.0%至17.00亿元,合计占收入总额比重57.1%。全球独立实体零售店数935间,按年增加14间。相关产品的毛利11.38亿元,按年增25.2%;毛利率67.0%,按年增0.7个百分点。
成长品牌组合(包括於2005年至2011年期间相继推出的CROQUIS(速写)、jnby by JNBY和LESS品牌)产生的收入合计增长29.7%至12.28亿元,合计占收入总额比重41.3%。全球独立实体零售店数1043间,按年增加24间。相关产品的毛利7.88亿元,按年增32.2%;毛利率64.1%,按年增1.1个百分点。
新兴品牌组合录得收入按年增长12.9%至4797.40万元,合计占收入总额比重1.6%。全球独立实体零售店数38间,按年增加7间。相关产品的毛利2168.80万元,按年增4.3%;毛利率45.2%,按年跌3.7个百分点。
随着中国经济全面恢复常态化运行,公司的线下客流量复苏。如按销售渠道划分,1HFY2024线下零售店舖可比同店增长达到23.9%;其中线下渠道的收入增长26.5%至24.42亿元,占总营业额82.1%;线上渠道的收入增长24.2%至5.34亿元,占总营业额17.9%。
於2023年12月底,公司已经拥有会员账户数(去重)逾7.4百万个(於2023年6月底:逾6.9百万个)。其中,会员所贡献的零售额占零售总额逾八成。活跃会员账户数(去重)近55万个(FY2022:逾42万个),活跃会员账户数较2022年度有显着的增长。年度购买总额超过5000元的会员账户数逾30万个(FY2022:逾22万个),其消费零售额亦达到43.3亿元(FY2022:29.3亿元),贡献了超过六成线下渠道零售总额。
随着国内追求生活品味的人群持续在增长,消费者对於个性化和时尚产品的需求不断上升,年轻消费者也对拥有强品牌力的产品和品牌好感度日渐增长,设计师品牌所处的细分化市场具有庞大潜力,而且呈现了向头部集中的竞争趋势。虽然面对零售环境和消费者行为习惯持续变化等诸多不确定性,公司在不断推出包括「不止盒子」及「江南布衣+」多品牌集合店等新兴消费场景或产品,逐步升级各个品牌的店舖形象,成功带给顾客更舒适的购物体验。然而,消费价格指数(CPI)曾连续4个月陷入收缩(2月份因农历新年回升0.7%),意味内地通缩阴霾仍难言结束,减退的市民消费慾望是否回稳,依然有待观望。若不幸地,情况再次转趋负面,将不排除可能形成恶性循环。考虑到以上的影响,我们预期公司2024至2025财年每股基本盈利(Basic EPS)预测为1.77及1.97元,目标价为15.27港元,对应2024财年的预测市盈率、股息率分别为7.9倍(与过去五年平均市盈率相若)及~11.6%,评级为“中性”。
1)内地宏观经济恶化;2)行业竞争加剧;3)品牌销售放缓差於预期。