国内第三大银行，将受惠高速增长的国内经济

建行为国内四大商业银行之一，截至04年尾，建行的总资产值为全国第三大达39万亿元；若以存款计，则与中国农业银行并排第二达34.9万亿元；其资产及存款均较第五大的交行(3328)约三倍。国内近年经济发展迅速，去年国民生产总值就有9.9%的强劲增长，而市场亦预计在06及07年其增长亦可达8-9%。事实上，在近年增长势头下，中国银行业的存款及贷款总额在2000-04年共5年中的年复合增长率分别达18.1及15.6%。我们预期国内的存款及贷款增长会继续强劲，而作为国内第三大银行的建行定能受惠。

网络较完善，成本/收入比率较低

而建行的网络覆盖较全面，至05年6月，全国有分行达14250间，而这些分行多集中於富裕地区(约四成)如长江三角洲、珠江三角洲、渤海湾地区。同时，建行拥有第二大的柜员网络及最大的即时过数点(PoS)。其发行的银行卡张数达1.6亿，为第二大的发卡行，占市场份额的18.7%。另外，因建行拥有庞大客户(1.46亿个人存户及320万公司类零存户)，有利向客户提供金融产品交叉销售机会。籍着其较大网络规模及庞大存户基础，建行的成本/收入比率属四大最低，其05年上半年的成本/收入比率从04年尾的48.4%降至38.93%，亦较交行05年上半年的48%为低。

因国内放宽借贷利率上限，预期净息差会有改善

自04年10月後，内地放宽借贷利息上限，由之前以人民银行基准利率的170%上限改为无限制，预期银行将能更有弹性处理一些风险较高的贷款，亦会对净息差有利，05年上半年建行的净息差由04年的2.76%轻微增长4个基点至2.80%(交行则为2.70%)。

估值

但由於汇丰持有交行19.9%股权，市场亦因此给予交行较大溢价。但我们认为建行的质素亦十分不俗，亦拥有美国银行(约9%)及Temasek(约5.1%)作其策略投资者。我们预期建行的05年税前盈利应有2成增长至650亿人民币，但因中国政府给予的税收优惠(作为03年重组的一部份)已到期，在05年下半年所赚取的利润将不会有优惠，预测建行的每股盈利为0.22港元，预测PE为15.7倍，现P/B(市帐率)约为2.8倍(以建行上市时的每股帐面值RMB1.27计算)；而相对交行的预测PE达20倍，P/B(市帐率)约为2.8倍(以交行上市时的每股帐面值RMB1.67计算)，我们认为建设银行(0939)现价为吸引，可作中长线吸纳，建议可侯於3.40元吸纳，目标价4.20元。

作者为证监会持牌人士，本文所提及之上市法团，作者及其有联 系者目前并无拥有财务权益。