珠江石油天然气钢管控股有限公司

（股份代号：1938）

最坏时间已过，炒底之选！

截至二零一五年十二月三十一日止年度的全年业绩:

集团录得营业额约人民币2,539,200,000元，较二零一四年同期下跌约5.2%（二零一四年：人民币2,679,200,000元）。本年度溢利约为人民币25,500,000元（二零一四年：亏损人民币358,700,000元）。每股盈利约为人民币0.02元（二零一四年：每股亏损人民币0.36元）。

二零一五年荆棘满途，油价跌至12年低位、人民币贬值及中东政局动荡等因素，令油气行业以至全球经济大受困扰。然而，集团采取多项内部措施应对恶劣经济环境，预期新措施的成效在来年会陆续展现，例子包括积极拓展全球业务的海外网络、采纳健康安全环境(HSE)政策及制造执行系统(MES)，藉此长远促进集团在全球行业的地位，并改善生产流程及提高安全标准。尽管二零一五年业绩较为落後，乃由於中国缺少大额新订单，但随着最新大型油气项目上马，预期已渡过最黯淡的时刻。 虽然整体行业於二零一五年再受挫折，集团竭尽所能拓展业务，尤其是海外市场。全赖高质素产品及先进技术深受认可，客户名单现已涵盖超过80个国家及地区，包括中国、中东、南美、欧洲、 非洲、东南亚等。回顾年度录得的海外销售较为可观（海外销售额占总收入约53.0%），包括在取得一张为秘鲁天然气项目提供 管道的大额订单，该订单创下迄今最高记录之一。集团亦持续从泰国、马来西亚及墨西哥取得订单， 证明PCK品牌已蜚声国际。

於回顾年度，集团达成四个主要里程碑，包括：

1. 成功推出金龙城财富广场第一期

2. 适用於3,500米深海使用的深海焊接钢管踏入最後的研究及开发阶段

3. COE生产线获得知名行业专家及权威认证

4. 沙特阿拉伯生产基地已开始试产

集团於二零一三年将番禺土地（「番禺土地」）转为商业用地。该土地的总 面积为125,000平方米，占番禺厂房土地四分之一。该土地的总建筑面积为550,000平方米。该土地将会分为三期发展。集团现正将番禺土地第一期发展为金龙城，其为综合商业大楼，包含写字楼、商店、服务式公寓及别墅。金龙城第一期之详情载列如下：

项目名称： 金龙城财富广场

时期： 将於二零一六年内竣工

土地面积： 25,000平方米

番禺土地允许建筑总面积（包括地下 建筑面积）： 135,000平方米

计划用途：将建成集写字楼、商店、服务式公寓及别墅於一身的综合商业大楼。已发展区域将用作发展中物业，以为集团日後出售提供收入，以充实集团的现 金流状况。

金龙城第一期的允许建筑面积约为番禺土地总允许建筑面积约25%。集团预期将由二零一六年起确认金龙城所得收入。

钢管业务将继续为集团的核心业务，集团将於三年内搬迁番禺的生产线至连云港生产区。董事将寻求番禺土地的任何进一步发展机会， 将其经济回报最大化。连云港及珠海生产基地将成为集团在中国的主要生产基地，因为两个基地邻近港口，可尽量减少其运输成本。於二零一五年三月二十七日，集团与连云港徐圩港口投资集团有限公司（「连云港徐圩港口」）订立协 议成立合营公司，注册资本为人民币100,000,000元。合营公司由集团及连云港徐圩港口分别占25%及75%权 益。集团对合营公司的初期投资为人民币25,000,000元。集团对合营公司承担的总投资额不会多於人民币200,000,000元。合营公司的主要业 务为连 云港徐圩新区港口建设及营运港口设施及物流业务。集团可优先使用港口及有助以低成本快速交付货品。

未来计划及前景

二零一六年是中国「十 三 • 五」计划的开局之年。集团预期会有重大油气项目出台，作为 中国政府能源计划的一部分。由於天然气利用并未如计划增加，预计随着中国政府决心付出更大努力去解决污染问 题，中国在发展天然气资源－尤其是运输相关基建工程方面的动力将加速推进。预期未来天然气需求 与日俱增，需要建设所需的管道及配套设施来作支持，如「新气管道」（前称「新粤浙」管道），该项目已获国家发展和改革委员会的预建期批准。「新气管道」是国家的主要能源项目，总长度为8,400公里，包括一条主要干线及六条支线，价值超逾人民币1,300亿元。同时，中俄管道预计建设目标是按运输量每年380亿立方米向中国输入天然气，为期三十年，最快将於二零一八年展开。另外，中 亚D线项目中国天然气管道路段亦将跟随国家政策展开建设。待所有已锁定的天然气资源及基建项目到位，中国政府预计，至二零二零年第十三个五年计划完成之时，天然气将占全国能源消耗量逾10%。董事相信，凭藉与大型油气公司的业务关系，集团定能受惠於国家的相关发展。

海外业务方面，集团已在美国、沙特阿拉伯、杜拜、新加坡等多个国家及地区以至其他新兴市场设立销售办事处。该等办事处协助我们与业务夥伴维持紧密关系及推广「PCK」品 牌。集团两个生产基地－ 即珠海及连云港基地，邻近港口码头，为集团磋商海外项目提供竞争优势。当沙特阿拉伯生产厂房 开始试产後，集团提高其国际竞争力，继续致力实现成为市场上一家跨国钢管公司的抱负。

集团及时把握资产升值的良机，於二零一三年将番禺生产厂房的土地用途由工业用地改为商业用地。物业项目「金 龙 城」为一座综合商业大楼，第一期已於年底面世。该发展项 目一期的许可建筑面积（包括地下建筑面积）约为135,000平方米。番禺用地的总许可建筑面积（包括地下建筑面积）约为550,000平方米。相信金龙城将成为集团的稳定收入来源之一，长远将成为集团钢管业务的稳健财务支援，亦会提供充盈现金流量，有助改善集团的财务状况。 集团将配合订单及生产时间表，灵活安排落实迁址项目，积极加快将番禺生产设施迁至连云港及珠海。迁址完成後，集团将仔细研究与番禺空置土地有关的所有可行方案。

连云港生产厂房位於中国「一 带 一 路」政策的战略地带，预期相关的基建项目将会在邻近 及海外地区分别开展。基建项目所用的管道及油气管安装需求预料会大幅增长。

估值与建议

同业有胜利管道(1080)，天大石油管材(839)可作比较，但天大石油管材(839)早前第二大股东已提私有化及退市。可见业务前景可能比我们想的还要好。至於珠江钢管(1938)与胜利管道(1080)，我会选珠江钢管(1938) 。第一，2015年业务已经开始由亏转盈，反观1080就仍录得亏损。第二，大股东陈昌於2015年12月增持珠江钢管(1938) 股份，平均价约1.17，可见他对公司的信心。第三，珠江钢管(1938)早前利用番禺厂区约四分之一土地发展金龙城大型综合商业体，项目第一期中的500套商品住宅已於年初售出，惟未入帐。公司表示，即将推售余下439套单位、别墅及1.9万平方米的商铺，争取在年底前完成验收工作，令收益在今年内入帐。

现时股价1.2，PB：0.32，PE：55。由於盈利比较波动，未来订单难以评估，但我相信行业最难时间已经过去，只要钢管核心业务有小小增长，加上售楼收益入帐，上半年要发盈喜的机会很高！建议投机性买入，目标看1.8。止蚀价1元！

「注：本人邱泽波为证监会持牌人士。截至本评论文章发表日止，本人及/或其有联系者并无持有全部提及之证券的所有相关财务权益。」