珠江石油天然气钢管控股有限公司

（股份代号：1938）

失望的业绩，冀望下半年！

截至二零一六半年业绩

截至二零一六年六月三十日止六个月，本集团录得收入人民币788,800,000元，较 二零一五年同期下跌30.1%。本公司拥有人应占亏损为人民币253,500,000元（二零 一五年上半年：亏损人民币206,100,000元）。每股亏损为人民币0.25元（二零一五年 上半年：每股亏损人民币0.20元）。国内及海外销售较二零 一五年同期均有所下降乃由於基础设施及油气项目进展放缓，导致所接获大宗海外 及国内订单的数量减少及钢管价格下跌。

未来计划及前景

公司未来计划及前景与上年度的报告一样，详情可参考本人上次的报告：

http://www.poems.com.hk/zh-hk/research-and-analysis/market-brief/?id=9377&writerID=10068&cid=28

业绩亮点：

• 集团上半年新增订单共13.5万吨，其中海外占比达78%，主要用於外国大型的天然气项目(澳大利亚昆士兰MRC的Northern Gas Pipeline输气管道项目)，不过集团看到国内订单有回暖情况。
• 集团上半年接到中石化的输气项目新订单。而且内地的「十三‧五」规划、「一带一路」战略以及预期油价回升，均有望催生更多国内外的大型油气项目，将带动集团钢管的市场需求。相信未来两年国内的情况应会好转。
• 据业绩披露，集团适用於水深3,500米的深海钢管研发工作亦已进入尾声。主席预期该产品将会在年内推出，产品推出後便会有新订单，毛利率方面会较一般产品高20%以上。现时集团的直缝管毛利率约16-18%。
• 集团位於番禺的金龙城财富广场已推出超过700套单位作销售，计划下半年以後推出余下单位。集团亦计划把番禺的生产设施迁移至连云港及珠海，完成搬迁後会考虑番禺空置土地的所有可行处理方案，希望扩大公司及股东的经济回报。

估值与评论

业绩一个字『差』！没有物业重估，主业仍然亏损，物业销售收益仍未入帐，只能以失望来形容。但本人仍未叫大家止蚀，原因有以下两点：

1. 董事会於二零一六年六月八日公布一间全资附属公司珠江钢管集团有限公司与国家开发银行香港分行签订总额为50,000,000美元之贷款协议，所得款项将作营运资金之用。同时，Bournam Profits Limited (「Bournam」） 为公司控股股东，由公司执行董事及主席陈昌先生全资拥有并已就贷款订立股份抵押（「股份抵押」）。据此，Bournam 将抵押公司220,000,000普通股予 银行(相当於本公司已发行股本21.75%)。当公司於一年内清还该贷款，股份抵押亦会相应解除。 虽然不明白为何要借50,000,000美元，但只以200M股作抵押，每股估值约$1.76港币。
2. 国际油价有回暖迹象，大股东持货接近70%，现价相当安全。油股及相关产油设备股已有一定的升幅，珠江钢管相对落後，只差一个炒作的藉口。现时股价$1.1，相对国家开发银行给与的$1.76，估值相当吸引！但由於盈利比较波动，未来订单难以评估，希望行业最难时间已经过去，只要钢管核心业务有小小增长，加上售楼收益入帐，估值必定重估。十二个月目标价$1.8，止蚀价1元！

「注：本人邱泽波为证监会持牌人士。截至本评论文章发表日止，本人及/或其有联系者并无持有全部提及之证券的所有相关财务权益。」