广南（集团）有限公司（股份编号：1203）於一九八二年三月十二日成立，并於一九九四年十二月九日在香港联合交易所有限公司挂牌上市。

广南为一间投资控股公司，附属公司主要从事制造及销售马口铁及相关产品、物业租赁、鲜活食品代理与经销及食品贸易。集团主要在香港及中国内地经营业务。

广南的控股公司为粤海控股集团有限公司，於二零一五年六月三日持有广南约59.19%权益。目前，粤海控股集团有限公司是广东省在境外规模最大的综合性企业。

回顾2016业绩及预测：

1. 马口铁

2016年，集团生产马口铁产品319,102吨，较2015年增加1.1%，其中中粤马 口铁和中粤浦项分别生产185,676吨和133,426吨。另外，中粤马口铁的基板厂 生产基板117,213吨，较2015年增加4.8%，为其马口铁生产提供了稳定的原材 料（基板）供应。南北两厂共销售332,722吨马口铁产品，较2015年增加 5.3%，其中中粤马口铁和中粤浦项分别销售192,140吨和140,582吨。收入为 1,821,204,000港元，较2015年减少13.6%；分部亏损9,475,000港元，较2015年增加13.2%。马口铁业务的收入占集团收入的81.1%。

2016年上半年，受钢铁业供需失衡的影响，集团马口铁业务的表现未如理想期，收入为 901,993,000港元，较去年同期减少25.3%；录得分部亏损25,976,000港元。

由此可见，集团下半年共获利约16,500,000港元(第3期共获利约4,000,000港元)。而马口铁产品由去年9月份开始突破6000（RMB/吨），2016年12月底的价格约6920（RMB/吨）。而目前的价格(2017年4月7日)仍维持约6910（RMB/吨），预计首季度马口铁业务将扭亏为盈，溢利至少11,000,000港元，全年有望贡献44,000,000港元经营溢利。

2. 鲜活食品业务

广南行有限公司（「广南行」）为公司之全资附属公司，而广南行持有广南生猪贸易有限公司的51%权益，联营公司湖北金旭农业发展股份有限公司（「湖北金旭」）的15.45%权益和广东省紫金县宝金畜牧有限公司（「广东 宝金」）34%的权益。

集团鲜活食品业务的主要关键绩效指标为供港活猪市场占有率、收入和分部溢利，本年均表现理想。2016年，集团整体供港活猪市场占有率约为46%，较 2015年稍有增加。鲜活食品业务收入为 404,391,000港元，较2015年增加 15.8%。连同应占联营公司湖北金旭和广东宝金的溢利21,495,000港元（2015年：应占亏损减溢利282,000港元），共实现分部溢利118,663,000港元，较2015年的96,520,000港元增加22,143,000港元，即22.9%。

鲜活食品业务随着去年下半年猪价的回落，“猪周期”规律所显现的市场波动 性和不确定性，将影响新一年代理业务的效益稳定，也会影响联营公司的盈利水平。而最近爆发的巴西冻肉风暴对新鲜猪肉有一定的正面影响，相信今年的盈利不会有太大的波动。2014、2015年及2016分别提供75,174,000港元、96,520,000港元及118,663,000港元经营溢利贡献。保守估计2017鲜活食品业务经营溢利123,900,000港元(5%增长)。

3. 物业租赁业务

集团之租赁物业包括中粤马口铁的工业厂房、员工宿舍及香港的写字楼物业。

2016年，集团之物业租赁业务的物业出租率为92.1%，较2015年稍为减少。收入为 20,519,000 港元，较 2015 年减少 4.4% 。物业租赁业务实现分部溢利 14,823,000港元，较2015年减少0.7%。此外，期内中粤马口铁的工业厂房和员工宿舍及香港的写字楼物业估值仍有轻微升幅，集团共录得投资物业估值收益净额3,738,000港元（2015年：4,200,000港元）。

这个业务为集团贡献平稳的收入，估计每年溢利约15,000,000。

4. 联营公司黄龙食品工业有限公司

集团持有联营公司黄龙食品工业有限公司（「黄龙」）40%的权益。2016年，黄龙的主要产品玉米淀粉录得销量363,707吨，较2015年增加9.0%；但产品售价下跌，收入1,384,286,000港元，较2015年减少16.0%，仍然出现营业亏损，主要是通过政府补助收入，扭转去年43,387,000港元的亏损，实现净利润 22,626,000港元，按公司持有黄龙的40%权益，集团应占利润为9,050,000港元（2015年：应占亏损17,355,000港元）。

2014、2015年及2016黄龙经营溢利分别为4,972,000、-17,355,000及9,050,000，溢利比较难预测；2016年7月开始，吉林省政府对玉米加工企业不再给予加工补贴，但在中国政府去库存的政策影响下，预料玉米成本每吨将会下降人民币100元至人民币200元。预计黄龙经营情况较为平稳，产品价格有望回升，营利将会平稳。

2016年EPS=$0.12, 预计2017EPS可达$0.173！

公司身为国企背景，现金流稳定，派息比率平均30%。现价 $1.14，PB只有0.448倍，预测PE= 6.6倍，公司估值十分吸引！

马口铁业务开始有好转相信会带动股价向上。如10陪PE计算，目标价为$1.73。

风险：    1. 马口铁售价回落

                2. 猪肉价格大幅回落

                3. 联营公司黄龙食品

                4. 业绩大幅亏损

「注：本人邱泽波为证监会持牌人士。截至本评论文章发表日止，本人并无持有全部提及之证券的所有相关财务权益。」