公司简介

吉利汽车是我国自主品牌乘用车领军企业之一，主营乘用车及核心零部件的研发、生产和销售，自主掌握汽车领域核心技术，广泛布局主流车型市场。集团旗下三个品牌包括吉利、领克及极氪覆盖A0至C级乘用车市场，以及大众化到豪华汽车市场。

投资概要

Q1销量基本持平， 高端化战略呈亮点

2026年第一季度，吉利汽车累计交付汽车70.94万辆，同比+0.8%，创下历史同期新高，重回自主品牌榜首。其中，吉利品牌的中国星Q1销量31.2万辆，同比-5.5%，银河23.9万辆，同比-8.0%；子品牌中，高端品牌表现突出：领克8.2万辆，同比+12.5%，极氪7.7万辆，同比+86.1%。豪华SUV车型极氪9X爬坡顺利，一季度累计超2万，3月销量过万，是公司首款搭载了超级电混技术的全尺寸豪华SUV，并首搭浩瀚AI数字底盘与千里浩瀚H9智能辅助驾驶系统，均价超53万元（人民币，下同），极大的提升了品牌力和规模化後的盈利潜力。我们认为，领克900，极氪9X，银河M9等9系列旗舰车型的上市，拉开了公司在SUV领域高端化战略的新序幕。

出口爆发式增长

海外市场方面，一季度吉利汽车累计出口20.3万辆，同比+125.7%，远超行业平均增速+56.7%，呈现爆发式增长，占比达28.6%。在欧洲市场，公司完成在西班牙、德国、荷兰、比利时、卢森堡五个欧洲核心国家的品牌布局，在东南亚市场，吉利星愿开启交付并逐步推进本地化生产，在拉美及中东市场领克、极氪品牌正加速渗透。公司给出保64万辆，争75万辆的2026年全年出口销量目标指引，对应同比增速+52.4%~+78.6%，出口业务将成为今年最重要的增长引擎。我们相信，海外市场的快速放量和高盈利性，有助於弥补国内市场的销量放缓，改善利润率。

新能源车占比过半

吉利汽车的新能源转型正进入提速阶段，2026年第一季度，公司新能源车累计销量达到36.91万辆，同比+9%，新能源渗透率提升至52%，3月单月渗透率进一步升至55%。从结构看，插电混动车型在吉利的新能源产品线中贡献了更多增量，同比+62%，目前占比44%，纯电车型同比-13%，占比56%。

近期中东地缘冲突导致的油价震荡，客观上大幅度加速了电动汽车在全球市场的普及，长远来看，利好掌握产品、技术、成本、供应链优势的龙头车厂，公司的新能源汽车板块，有望迎来量利双升的良好格局。

去年业绩强劲，核心净利增36%

根据公司2025年年报，去年全年收入3452.32亿元，同比+25.1%；归母净利润168.52亿元，同比+0.2%；如果剔除外汇汇兑收益、减值亏损及2024年视为出售附属公司之收益後，核心归母利润为144.1亿元，同比+36%。推动业绩的因素主要是销量强劲增长带动规模效应释放，以及产品结构优化，战略整合带来的协同效应所致。2025年公司累计销售302.46万辆，同比+39.0%，其中新能源汽车销售168.78万辆，同比+90.0%。2025年毛利率为16.61%，同比+0.1个百分点；核心归母净利率升至4.2%，同比+0.5个百分点。极氪销量占比提高对整体毛利率提升贡献显着。

费用率方面，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为5.92%/1.88%/5.1%，同比分别-0.04/-0.39/+0.14个百分点，主要受新车型新平台研发投入力度加大，和研发费用资本化比率降低影响。未来随着“一个吉利”战略继续向纵深推进，技术下沉与成本优化带来的协同效应带来费用率下降的降本效果会继续显现。

投资建议

根据最新财报数据和展望，我们微调2026/2027年，并引入2028年EPS预计值分别至1.855/2.321/2.769元人民币，给予2026年12.5倍市盈率估值，调整公司目标价至26.6港元，对应2026/2027/2028年各12.5/10/8.4倍预计市盈率，增持评级。(现价截至4月15日)

Geely’s P/E Band trend

Source: Wind, Company, Phillip Securities Hong Kong Research

风险

经济弱于预期影响购车需求，
所推新车受市场欢迎程度低於预期，
车市价格战持续时间爆发程度超出预期，
原材料上涨，芯片短缺等，
海外市场风险。

财务资料

(现价截至4月15日)

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