研究報告

作者

章晶小姐 (Zhang Jing)
高級分析師

本科畢業於同濟大學工科,碩士畢業於華東師範大學金融貿系。現為輝立証券持牌高級分析師,主要負責汽車及航空板塊的研究,曾獲得《華爾街日報》亞洲區2012年度汽車及零部件最佳分析師第二名,擅長將行業前景與上市公司結合分析。

Bachelor Degree in Tongji University of Engineering; Master Degree in East China Normal University of finance. Currently cover automobile and air sectors. Having worked in research for years and is good at combining analysis for the companies with industry prospects.


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天齊鋰業 (002466.CH) - 擁有定價權的鋰資源行業巨頭

2017年11月21日 星期二 觀看次數1878
天齊鋰業
推介日期  2017年11月21日
投資建議 買入
建議時股價 $64.870
目標價 $80.560

投資概要

- 公司是擁有定價權的鋰資源巨頭和鋰鹽生產龍頭

- 下游需求持續向好,價格不斷提高

- 2016年業績躍升五倍,2017年前三季度業績保持升軌,增近三成

- 產能再度擴張,業績飛漲有望

投資建議&估值

天齊鋰業控股了全球在產規模最大最好的鋰礦石資源,擁有目前全球規模最大的礦石提鋰加工產能,獨特的資源稟賦優勢和掌握的定價權優勢令其成為國內新能源車產業鏈上游板塊的最佳標的。我們預計公司2017/2018年的每股盈利分別為2.19,2.69元人民幣,目標價83.2人民幣元對應2018年30倍預計市盈率,首次覆蓋給予買入評級。(現價截至11月16日)

公司簡介:鋰礦資源巨頭+鋰鹽生產龍頭

天齊鋰業是全球領先、國內最大的鋰電新能源核心材料供應商,在中國四川、重慶、江蘇、香港和澳大利亞、智利等地設立生產、資源基地或分支機搆,客戶遍及全球。主營業務包括鋰礦資源開發、鋰化工產品(碳酸鋰,氫氧化鋰等)加工、鋰礦貿易三大板塊。

鋰礦資源方面,公司控股51%的泰利森擁有目前世界上正開採的儲量最大、品質最好的鋰輝石礦西澳Greenbushes,鋰礦儲量8640萬噸,折合碳酸鋰當量500萬噸,目前年產能74萬噸鋰精礦。另外,公司還擁有四川雅江縣措拉鋰輝石礦和西藏日喀則紮布耶鹽湖(參股20%)兩項鋰資源儲備。前者探明儲量1971萬噸,折合碳酸鋰當量63萬噸,該礦是亞洲最大鋰輝石礦甲基卡礦的一部分,目前受制於氣候交通等因素尚未開採。後者擁有鋰資源量183萬噸,折合碳酸鋰當量246萬噸,且鎂鋰比僅為0.02,是國內稟賦最好的鹽湖鋰資源。

中游鋰化工產品方面,公司國內最大的碳酸鋰生產商,現有射洪和張家港兩個鋰化工產品生產基地,碳酸鋰合計產能2.7萬噸,氫氧化鋰產能5000噸,是國內電池級碳酸鋰行業標準的制定者,公司生產的電池級碳酸鋰和電池級無水氯化鋰等生產技術居國際先進水平,規模、技術及產業鏈優勢令公司享有較強的市場定價權,電池級碳酸鋰的國內市場佔有率約占一半。

下游需求持續向好,碳酸鋰價格不斷提高

近年來,伴隨著科技進步,以碳酸鋰和氫氧化鋰等鋰化工產品為核心衍生出越來越多元的應用鏈,形成旺盛的下游需求。一方面,混合動力及純電動汽車的發展在世界範圍內已經帶動電池級碳酸鋰、電池級氫氧化鋰等產品的爆發性需求;另一方面,數碼3C產品對鋰電池的需求依然旺盛,玻璃陶瓷等傳統領域長期保持平穩。綜合來看,鋰的需求量將保持強勁的增長態勢。根據行業數據服務商Roskill的預測,到2026年全球鋰需求量將達到100萬噸,年複合增長率將達到18%,其中主要的推動力來自於電池行業尤其是新能源汽車電池。

碳酸鋰是生產新能源汽車動力電池的基數材料,受新能源汽車產銷爆發的推動,碳酸鋰的需求量不斷提升,供需緊張促使價格水漲船高,由2015年前的4萬元左右漲至2015年底12萬元,2016年上半年最高達到17萬。而根據各國發佈的新能源汽車產業長期規劃,對動力電池的重要材料碳酸鋰、氫氧化鋰帶來巨大的市場機遇和廣闊的發展前景。

2016年業績躍升五倍,2017年前三季度業績保持升軌,增近三成

受益於下游強勁需求,天齊鋰業2016年實現收入翻番至39億元,歸屬淨利潤同比飆升510%至15.12億元,每股收益1.54元,每股派息0.18元。其中,鋰鹽產品分部收入同比增長185%至28.25億元;鋰礦業務收入同比增長23%至10.6億元。鋰鹽產品量價齊升和占比擴大是公司業績增長的強勁動力。鋰鹽業務的毛利率跳升了37個百分點至74.4%,收入占比擴大至72%。鋰礦毛利率也同比增加5.8個百分點至62.2%。整體毛利率躍升24個百分點至71%,加權平均淨資產收益率攀升至39.4%,同比提高31個百分點。

2017年公司業績向上趨勢依舊,2017年前三季度實現總收入39.6億元人民幣,同比增長43%,歸屬淨利潤15.2億元,同比勁升26%,每股收益1.54元,前三季度利潤已經追平去年全年。公司同時還預計2017年全年淨利將在20.6億-22.6億元之間,相當於同比增36%-49%。

由於鋰礦成本小幅上漲以及鋰鹽市場價較去年同期的略有下調,公司整體毛利率小幅減少1.6個百分點至69.8%。不過鋰鹽的市場價格正逐季改善,電池級碳酸鋰的價格一二三季度的市場均價為13.1萬,13.4萬和15.4萬元/噸,10月份以來,已經漲到17萬元/噸,預計將會體現在第四季度公司的業績中。

產能再度擴張,業績飛漲有望

天齊鋰業堅持“夯實上游,做強中游,滲透下游”的戰略規劃,乘新能源車行業大潮進一步擴大產能。公司近期公告擬通過配股募資16.5億元用於收購2.4萬噸級的氫氧化鋰生產線,目前已經在西澳開建,預計2018年底竣工,位於greenbushes礦僅250公里,大幅減少鋰礦的運輸成本。同時,正式啟動了西澳二期2.4萬噸氫氧化鋰的生產線項目可行性研究,預計2019年底竣工。國內的射洪年產2萬噸碳酸鋰生產線也正在建設。預計2020年天齊鋰業將擁有鋰鹽生產能力10萬噸以上,是目前產能的三倍。

風險

新業務推進進度低於預期

產品價格下跌風險

財務報告

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