研究報告

作者

章晶小姐 (Zhang Jing)
高級分析師

本科畢業於同濟大學工科,碩士畢業於華東師範大學金融貿系。現為輝立証券持牌高級分析師,主要負責汽車及航空板塊的研究,曾獲得《華爾街日報》亞洲區2012年度汽車及零部件最佳分析師第二名,擅長將行業前景與上市公司結合分析。

Bachelor Degree in Tongji University of Engineering; Master Degree in East China Normal University of finance. Currently cover automobile and air sectors. Having worked in research for years and is good at combining analysis for the companies with industry prospects.


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上汽集團 (600104.CH) - 全年業績穩健增長,自主勢頭強勁

2018年2月21日 星期三 觀看次數476
上汽集團(600104)
推介日期  2018年2月21日
投資建議 增持
建議時股價 $33.210
目標價 $38.240

投資概要

2017年以“穩健增長”收官

合資車企產品結構高端化趨勢明顯

自主品牌增速依舊迅猛

投資建議

我們認為,在新的產品週期和不斷上移的產品結構推動下,公司實現穩健的業績增長值得期待,同時公司較高的現金分紅率有望持續。我們小幅調整公司目標價至38.24人民幣元,對應2017/2018年12.3/10.8倍預計市盈率,評級“增持”。(現價截至2月14日)

2017年以“穩健增長”收官

根據上汽集團發佈的業績預告,2017年度,集團實現歸屬母公司淨利潤342億元,同比上年同期增加22億元,同比增速為7%。扣除非經常性損益後為327億元,同比增加7.8%。2017年全年上汽集團共銷售汽車693萬輛,同比增長6.9%,基本完成年初預計的銷量目標。銷量增速高於行業平均5.5個百分點,顯示了強勁的增長態勢。利潤增速高於銷量增速反映公司盈利能力有所提升。

合資車企產品結構高端化趨勢明顯

旗下各合資車企表現不一:上汽大眾銷售了206.3萬輛,同比增長3.06%,上汽通用同比增長5.99%至200萬輛,上汽通用五菱銷量同比增長0.93%至215萬輛。集團分別有3款,4款車型名列年度最賣座轎車和SUV的前十名,3款MPV車型佔據年度最賣座MPV前三位。

上汽通用的品牌結構升級趨勢顯著,首先,高端MPV紅利持續,GL8同比增長82%至14.5萬輛,新車GL6不負所望,爬坡迅速。其次,高端品牌凱迪拉克(+56%yoy)和雪佛蘭的邁銳寶(+45%yoy)增速耀眼。中高級車型別克君越、君威和雪佛蘭邁銳寶合計銷售28.7萬輛,同比增長23%,中高級車細分市場市占率快速增長至近20%,進一步鞏固了在中高級乘用車細分市場的龍頭地位。2018年上汽通用將迎來凱越的換代,對標奧迪Q3的一款小型SUV凱迪拉克XT3將推出。

上汽大眾的車型結構上移明顯,SUV車型占比從2016年的14.5%提高到2017年的23.8%,並在SUV市場上補足短板,在中型-中大型SUV市場完成產品覆蓋。上汽大眾17年推出的三款高端SUV:途觀L,途昂,柯迪亞克,均價高於20萬元,途觀L的月均銷量超過1.8萬輛,並在四季度站穩兩萬輛,途昂月均超6000輛,年底超過萬輛,柯迪亞克實現月均5000輛,充分實現了品牌溢價優勢,我們認為未來將繼續受益於SUV消費升級潮流。 2018年上汽大眾將推出一款入門級緊湊型SUV車型T-Roc和迎來帕薩特的換代,斯柯達也將推出兩款小型SUV(KAROC,Model Q)。

由於560和730銷量的下滑、更新換代產品510和310表現不及預期,上汽通用五菱的銷量基本持平,也反映緊湊型SUV和微車市場競爭愈加激烈,我們預期未來上汽通用五菱將通過加密產品線來吸引目標客戶。

上汽自主品牌增速迅猛

上汽自主品牌乘用車銷量為52.2萬輛,同比勁升62.3%,其中,SUV銷售35.6萬輛,同比增長152.6%,在SUV市場中的份額達3.45%,同比提高1.9個百分點。強勁的銷售勢頭主要來自於榮威RX5,累計銷量達23.76萬輛,同比增163.9%,新車榮威i6和名爵 ZS也有不錯表現。2018年上汽乘用車將繼續佈局SUV產品線,除了2017下半年上市的新車榮威RX3與全新名爵6,還將推出一款大型7座SUV。

上汽乘用車的新能源車型2017年實現了翻番的增長,共銷售4.4萬輛,未來除了現有車型的新能源版本外,造勢良久的榮威“光之翼”新能源車也將在年中左右推出,續航400km以上,百公里加速4.5秒,搭載了擡頭顯示、無線充電、智慧駕駛等高科技配置,表現值得期待。綜上,我們預計上汽乘用車仍可維持高於行業平均的銷量增速。

同時上汽乘用車將加快推動互聯網、大資料、人工智慧與汽車產業深度融合,努力構建驅動創新轉型的新動能,並建立完善創新生態系統,持續激發廣大員工創新創業的新活力,繼續加快商業模式創新,在已有基礎上,向更廣領域探索,提升產品競爭力。

財務報告

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