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研究部三月研究報告回顧

2020年4月1日 星期三 觀看次數1615
研究部三月研究報告回顧

行業:

汽車&航空 (章晶)

環保 (段煉)

汽車 & 航空

於本月本人更新了四篇公司報告,分別是分別是敏實集團(425.HK),廣汽集團(2238.HK),三花智控(002050.CH),和中炬高新(600872.CH)。四家公司均憑藉其獨特競爭優勢獲得成功。於其中,我們更推薦中炬高新。

中炬高新2019年實現營業收入46.75億元,同比增12.20%;歸屬於上市公司股東的淨利潤7.18億元,同比增長18.19%,每股收益0.90元,去年為0.76元。業績基本符合我們年初預期。公司的調味品板塊快速增長,美味鮮2019年實現收入44.68億元,同比增15.98%,增速較往年提高6個百分點,實現淨利潤7.96億元,同比勁升27.6%。公司再次提及五年雙百目標,即2023年達到產量100萬噸,收入100億元。為了助力目標實現,除了陽西工廠二期擴產項目穩步推進之外,公司擬投資12.75億元對中山廠區進行升級改造和擴產,將產能從現有31.43萬噸提升至58.42萬噸,預計項目帶來新增營業收入15.75 億元,新增淨利潤 3.55 億元。另一方面,渠道下沈和員工激勵力度將加大,地級市開發率計劃提高至87.83%,區縣開發率達到46.23%,並繼續加強自媒體和網絡廣告投放。寶能入主公司後,激勵機制和管理效率的提高將為公司長遠發展打下基礎,與第一梯隊差距的縮小也有望打開公司的成長空間。我們預計公司2020/2021年的每股盈利分別為1.05,1.31元人民幣。

環保

本月發佈了光大水務(1857.HK)的報告更新。2019年公司錄得收入55.5億港元,同比增長16%,較2019前三季度收入增速增加2.4個百分點。收入增長主要是由於建造收入增長3億港元,運營收入增長3億港元,財務收入增長7,600萬港元,技術服務收入增長9,900萬港元,同比分別增長11%、25%、10%及98%。上述收入的增加主要是由於新建項目的增加、部分新項目投入營運及部分項目水價上調所致。公司毛利為18.9億港元,同比增長17%,較2019年前三季度毛利增速降低2.1個百分點。毛利率維持34%,是因為建造業務(毛利率約24%)及運營服務(毛利率約47%)的收入占比與上年相似,其中建造收入、建造合約收入及技術服務收入合共收入約58%。公司權益持有人應佔盈利為8.3億港元,同比增長23%,較2019年前三季度增速增加5.9個百分點。公司各項經營指標均超過我們預期,反映公司良好的項目增長及成本管控能力。

我們認為,新型肺炎疫情對公司造成的影響較為有限,雖然部分工業企業停工對公司工業園區廢水處理量有所影響,但市政生活污水的的略微提升抵消這部分的影響,並且工業污水的處理量預計會於近期逐漸回升,相信很快能恢復到正常水平;建設工程方面,公司今年節後復工時間較往年有所延遲,不過目前已逐漸復工,相信政府鼓勵復工復產也會逐步緩解停工的情況。

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