公司简介

中远海控(01919.HK)是中远海运集团航运及码头经营主业上市旗舰企业和资本平台。公司布局全球航线，国际航线多达263余条，挂靠全球144个国家和地区594个港口，自营运力约300万标准箱；港口方面，公司运营及管理全球224个集装箱泊位，年总设计处理能力1.41亿标准箱；公司旗下SynCon Hub 平台为客户提供数位供应链一站式服务。

公司业绩点评

公司2024年度Q1收入为482.70亿元（人民币，下同），同比增加1.94%；归属於上市公司股东的净利润为67.55亿元，同比减少5.23%；基本每股收益为0.42元，同比减少4.55%。利润减少主要归因於集装箱航运业面临运输及需求走弱、运力供给上升、地缘局势紧张等诸多挑战，市场运价水准较2022年显着下降。由於需求增长远不及运力增长，2023年开始集运市场从供需弱平衡转向供大於求。2023年末，红海紧张局势持续升级，供需关系短期改善，但并未改变集运市场宽供给及弱需求的局面。

行业资料

波罗的海乾散货指数BDI 指数是衡量铁矿砂、煤炭、谷物等运输成本，为全球经济领先指标，由 40% BCI 、 30% BPI 、 30% BSI 的权重计算得出，其是航运业的经济指标，包含航运业的乾散货交易量的转变。BDTI指数主要衡量油运情况。

红海事件令大量集装箱绕行好望角，但其所导致的供应链紊乱问题仍未完全显现，随着局势一直未能降温，或将带来长期影响。由图一可以看出，BDI指数也不断攀升，触及多月高位，运价中枢有望进一步增长。由图二所示，BDTI指数也处於较高位置。

中国出口集装箱运价指数（CCFI）在众多的出口集装箱运输航线中选择了 12 条航线作为代表，并以这些航线的运价和箱量为依据计算运价指数。资料即时反映从中国港口出口的集装箱运输价格变动趋势。由图三可知，CCFI综合指数相比去年大幅上涨。

公司业务

2023年度，集团集装箱航运业务的货运量为2441.17万标准箱，较上年同期下降3.51%。截至2024 年3 月末，集团经营船队包括510 艘集装箱船舶，运力达310.56万标准箱。2023年度集团货运量（标准箱）分航线计算分别为：跨太平洋426.03万，同比减少5.5%；亚欧（包括地中海）435.85万，同比减少4.04%；亚洲区内（包括澳洲）799.12万，同比减少2.3%；其他国际（包括大西洋）262.06万，同比减少3.07%；中国大陆432.44万，同比减少3.45%，总计2355.5万，同比减少3.51%。

2023年度，集团航线收入分航线计算分别为：跨太平洋404.09亿元，同比减少64.89%；亚欧（包括地中海）329.41亿元，同比减少66.14%；亚洲区内（包括澳洲）438.31亿元，同比减少51.02%；其他国际（包括大西洋）258.69亿元，同比减少50.02%；中国大陆114.33亿元，同比减少11.54%。

估值及投资建议：

中远海控为丝路海助力，东盟航线再升级，2023年底，由中远海控旗下新鑫海航运运营的两组远东—东南亚全新航线在天津和上海始发。2024年1月，中远海控旗下新鑫海航运将推出两组全新南亚航线服务。在中国东北与印度经贸往来愈加密切的大背景下，中远海控不断优化南亚航线服务网路布局，增加东北地区的外贸航线网路覆盖面，2024年1月11日，首条直达印度的外贸集装箱航线“大连—印度”快航（CIX3）在中远海控旗下CSP系大连集装箱码头正式开通运营，这填补了大连口岸印度直航服务的空白，打通中国东北地区至南亚区域海上物流通道，实现首航满仓。今年2月，中远海运集运（摩洛哥）公司在卡萨布兰卡正式揭牌运营，意味着中远海控在西北非地区业务发展迈上新征程。2024年3月，公司双品牌所在海洋联盟发布DAY8航线产品，相关产品保持服务的稳定性和连贯性，共计投入约355艘船舶、约482万TEU运力，超过480组直达港到港服务。

展望2024年，随着欧美加息周期接近尾声、欧美补库存重启、「一带一路」深化合作、新兴市场崛起，全球商品贸易有望重启复苏，进而带动全球集装箱航运市场需求增长。从行业来看，欧盟将在今年取消班轮业反垄断豁免，叠加全球集装箱航运联盟的变化和调整，市场竞争或将更为激烈。

红海事件对於整个航运业的影响较大，主要是因为这片区域是连接欧洲与亚洲之间最经济、便捷的海运通道，现在绕行无疑大幅增加了运输时间、运输成本。红海危机的解除依赖于哈马斯和以色列的冲突何时结束。针对目前的局势加之很多影响尚未完全兑现，预计运价在第二季度仍然有望抬升。

我们预测公司的收入在2024及2025年分别为2368.55亿元、2486.97亿元，每股盈利EPS为1.59/1.66元；BVPS为13.4及14.4，对应市账率(P/B) 0.83/0.77x，公司过去三年的平均P/B约为 1.13，目前红海局势仍然动荡，给予公司2024 0.95x P/B，并给予13.72”增持 ”评级。（现价截至05月23日）

风险因素：

宏观环境风险、地缘政治风险、运价低於预期、竞争格局恶化风险。

财务资料:

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