归母净利首破200亿大关

洛阳钼业发布2025年业绩预告，全年预计实现归母净利润200亿到208亿元(人民币，下同)，同比增长47.80%到53.71%；扣非後归母净利润204亿到212亿元，同比增长55.5%到61.6%。这是公司盈利首次进入200亿元区间，连续五年刷新历史最佳业绩。公司实现了高品质持续增长，这既得益於主要产品的量价齐升，也源於内部经营管理能力的系统性增强。2025年公司全面推进精细化管理、构建平台型组织架构，并大力推动降本增效措施，相关成果已逐步在经营业绩中得以体现。年内，公司铜产量达到741,149吨，较上年增加超过9万吨。以全年产量指引中值计算，目标完成率达118%，且铜产量呈现逐季攀升的态势，第四季度单季产量已接近20万吨，进一步彰显了公司运营效率的提升与产能释放的持续性。其他产品也全部超计画预期。其中，产钴117,549吨，完成度107%；产钼13,906吨，完成度103%；产钨7,114吨，完成度102%；产铌10,348吨，完成度103%，亦创历史新高；磷肥产量121万吨，完成度105%。此外，实物贸易量为477.4万吨，完成度112%。

收购巴西黄金资产，开启战略新篇

25年12月洛阳钼业以10.15亿美元收购加拿大Equinox Gold在巴西的四座在产金矿，标志着公司"铜金双极"战略的关键落地。本次收购将为公司新增约8吨/年的黄金业务产量，并带来可观的资源储备（黄金资源量501.3万盎司，储量387.3万盎司）。结合已於2025年4月收购的厄瓜多尔凯歌豪斯金矿，公司未来黄金年产量有望在突破20吨，与公司核心的铜业务共同构成双极驱动格局。此次收购的战略价值显着：其一，它实现了公司黄金业务从伴生副产向核心主业的跃升，完成了从"铜钴龙头"到"铜金双极"的转型。其二，资产位於巴西东北部至东南部多个州，能与公司在该国现有的铌磷业务形成区域协同，共用基础设施与管理资源，深化南美布局并优化运营成本。其三，交易正逢黄金价格处於历史高位，金价不断破顶，盈利空间较大，黄金业务有望成为未来长期盈利增长的核心驱动力之一。

估值及投资建议：

公司对26年主要产品全年产量做出指引，其中铜金属预计为76-82万吨；钴金属为10-12万吨；钼金属为1.15-1.45万吨；钨金属为6500-7500吨；铌金属为1.0-1.1万吨；磷肥为105-125万吨；黄金为6-8吨；实物贸易量为400-450万吨。我们认为未来全球铜或将处於供需偏紧格局，铜矿供应端容易受到干扰，而需求端则受益於电网投资、AI资料中心投入加大。2025年10月刚果（金）政府公布钴出口配额细则，结束自年初起持续八个月的钴出口禁令。新规实行年度配额管理，2026-2027年每年配额均为9.66万吨，钴供需偏紧格局延续，业务增长确定性强，钴价有望持续走强。今年开始公司对黄金产量提供指引，我们期待公司未来黄金产量实现放量，从而增加公司营业收入。我们上调对公司收入的预测，预计公司在2025-2027年收入分别为2241.92亿元，2387.08亿元和2475.59亿元，EPS为0.95/1.15/1.28元，BVPS为4/4.8/5.6，给予公司2026年5倍P/B，并给予26.97港币的目标价，上调至"买入"评级。（现价截至01月28日）

风险因素

主要产品价格波动、地缘政治及政策风险、利率风险、汇率风险、安全环保及自然灾害风险。

财务资料

(现价截至01月28日 2026)
汇率：港币/人民币=0.89
来源： PSHK Est.

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