公司简介

快手为中国乃至全球领先的内容社区及社交平台。作为一家以人工智慧为核心驱动和技术依托的科技公司，快手专注於通过持续的技术创新和产品升级，不断丰富服务和应用场景，为客户创造价值。在快手，用户通过短视频和直播来记录和分享他们的生活，发现所需，发挥所长。透过与内容创作者和企业紧密合作，快手提供的技术、产品和服务可满足用户的多元化的需求，包括娱乐、线上营销服务、电商、本地生活、游戏等。

财务点评

2025年第一季度，公司实现总营收326亿元（人民币，下同），同比增长10.9%；盈利能力方面，经营利润为43亿元，同比增长6.6%，经调整净利润为46亿元，同比增长4.4%。分部收入方面，1Q25线上营销服务收入180亿元，同比增长8.0%，主要由於智能产品投放解决方案应用推动营销客户投放消耗增加；直播收入98亿元，同比增长14.4%，主要由於运营精细化及内容多元化；其他服务收入48亿元，同比增长15.2%，主要由於电商业务增长。费用方面，该季度公司销售及营销开支占总收入由去年同期的31.9%减至2025年第一季度的30.4%，主要是由於运营效率提升。

运营资料方面，2025年第一季度，快手应用的平均日活跃用户和平均月活跃用户分别达4.08亿及7.12亿，分别同比增长3.6%和2.1%，快手应用的平均日活跃用户创历史新高，并且连续第三个季度超过4亿。通过精细化用户增长策略，新增用户的平均获客成本降低，并通过丰富的优质内容供给、持续反覆运算的流量分发机制和多元的社区互动玩法提升用户的内容消费体验，新增用户留存率不断提升。

线上营销服务：外回圈业务为核心增长引擎，AI 驱动全链路效率提升

2025年第一季度，外循环营销服务为主要驱动力，AI 技术深度驱动全链路效率提升。内容消费行业中，短剧营销消耗同比高速增长。营销客户以原生链路为基础，提升内容价值并增强用户粘性，加深平台对用户喜好的理解深度。本地生活行业中，原生私信、线索表单搜集等解决方案提升转化率，营销消耗同比增长超50.0%。同时，AI技术全流程赋能线上营销服务解决方案，提供高效品牌营销和效果转化。根据管理层，预计第二季度线上营销服务收入同比增速将重返双位数，同时泛货架场域的广告消耗增长将有一定提速。

电商：三位一体经营格局驱动多元场域不断优化

公司持续优化消费者购物体验，2025年第一季度，电商GMV同比增长15.4%至3323亿元，月均活跃买家数达1.35亿，同比增长7.1%。通过持续建设成长资源及广泛应用大模型，为商家提供全套智能开播工具，2025年第一季度新入驻快手商家数量同比增长超30.0%。通过建立「直播+商城+短视频」三位一体经营格局，驱动多元场域不断优化。2025年第一季度，泛货架电商GMV贡献占比约30.0%，日均动销商家同比增长超40.0%，短视频电商GMV同比增长超40.0%。

直播：同比增速转正

公司进一步加强多人直播、团播等优势品类精细化运营，截至2025年第一季度末，签约公会机构数量同比提升超25.0%，签约主播数量同比增长超40.0%。

投资建议

2025年4月，公司推出可灵AI2.0，提出全新理念多模态视觉语言，推出多模态编辑功能，目前已经广泛应用於广告营销、短剧和智能终端等多个行业。公司借助AI技术对线上营销服务解决方案进行全流程赋能，包括AIGC营销素材生产、营销投放智能体和营销推荐大模型等，提升客户营销转化效率。2025年第一季度，AIGC营销素材的日均广告消耗约为人民币3,000万元。总体来说，我们看好公司的中长期成长，认为公司的合理估值为17倍2025年预测PE，对应每股目标价73港元。我们预额公司25-27年营业收入分别为1424/1562/1707亿元，净利润为168/213/263亿元，对应EPS为3.91/4.94/6.11元，当前股价对应PE为15/12/10x。整体而言，我们首次给予“增持”评级。

风险因素

1）AI应用进展不及预期；
2）用户增长放缓；
3）互联网行业监管风险。

财务资料

现价截至2025年7月14日
汇率：港元/人民币=0.91
Source: PSHK Est.

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