投资总结

景峰医药共有19个产品进入国家医保目录，其中4个新进或新增适应症品种，这将有益於公司产品拓展。榄香烯凭藉优异品质及独家优势等有望成长为重磅品种。同时，公司产品线丰富，竞争格局较好，行销能力突出，我们看好公司发展前景。给予其对应2017年每股收益26倍估值，目标价为12.5元，首予“买入”评级。(现价截至3月2日)

榄香烯或成长为重磅品种

景峰医药近日公告，旗下控股子公司共有19个产品进入2017年国家医保目录，西药类产品包括榄香烯注射液、玻璃酸钠等，中药类产品则包括心脑宁胶囊等，其中新进或新增适应症品种有4个，分别是：全国独家品种榄香烯注射液(乙类)及榄香烯口服乳(乙类)、全国独家品种镇痛活络酊(乙类)、培美曲塞(乙类)。

总体而言，景峰医药系本次国家医保目录调整主要受惠方之一。公司的榄香烯注射液为脂质体剂型独家，榄香烯口服乳也为独家，均是从姜科植物温郁金（温莪术）中提取的抗癌有效成分的单方制剂，其分子结构明确，与紫杉醇类抗肿瘤植物药类似，但没有毒性集团，分子量只有紫杉醇的1/4，80%通过肺脏代谢。虽然产品优势明显，但是，目前榄香烯销售额仍然较小，相比紫杉醇市场有逾十倍的提升空间。

此外，榄香烯自2015年整合进入公司後，销售额实现约150%的增长，凸显公司优异的行销能力。而根据过往目录调整，新进品种如果兼具行销优势和优质优价的特点，将极有望快速成长为超十亿规模的重磅品种。我们认为，榄香烯极可能再造一个景峰，成为公司的核心成长动力。

公司竞争优势提升

经过前几年的整合後，景峰医药已成为主营心脑血管、抗肿瘤、骨科等领域处方药的医药企业。具体而言，公司已构造产品线及行销等多重优势。

首先，公司不仅通过外延并购丰富产品线，同时大力加强自主研发。截止2016年中期，公司在评审申报生产品种达19个，在审评申报临床品种24个，37个品种取得临床批件。还值一提的是，除了榄香烯，包括心脑宁胶囊、通迪胶囊、妇平胶囊、镇痛活络酊、金鸡丸等多个品种也是公司独家品种或剂型，参芎葡萄糖注射液、玻璃酸钠注射液等竞争对手较少，竞争格局较好。

其次，公司行销优势突出，其高管团队大都来自於贵州益佰，均为公司股东，并有20多年行业经验。而且，目前公司行销网路已完成在全国31个省及直辖市基本覆盖，通过学术推广、管道下沉等，未来公司核心品种有望持续增长。

风险

新产品研发进度不及预期；

整合不达预期；

产品大幅降价。

财务报告

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