进取内地扩展策略

我们对新地在内地的业务抱乐观态度，虽然中央政府宣布一系列新的宏观调控措施冷却房地产市场,但我们认为当前紧缩措施会有助内地房地产市场健康发展。由於新地在10月30日的批股筹得$108亿,我们相信内地商业银行针对房地产开发商的紧缩贷款政策对新地的负面影响有限。

现时新地在内地的投资重点放在主要城市，如北京，上海和广州。该集团计划把内地投资占总资产17%,在未来3年内提高至总资产的30%，并计划打进10个经济增长强劲和有重要战略价值的内地城市。新地将针对中高端住宅销售和发展商业标志物业。目前新地保持健康的负债比率,股东净负债比率为14 ％ ，我们相信这有助於达到合理的融资成本。

Table 1: Land Bank

Source: Company Data

香港楼市:升势回归

至於在香港的经营业务，我们期望环球贸易广场（ICC）落成是另一个新的租金收入增长动力。现时环球贸易广场一期已有80%面积预租。由於中国经济预料保持强劲增长，我们预期夸国企业来港设立办事处,会支持对香港甲级写字楼的强劲需求。因此，我们有信心租金写字楼商会将维持在一个可观的水平。豪宅市场将是新地另一个盈利增长动力。随着更多内地个人投资香港物业及香港经济基本面持续改善, 我们预计豪宅市场保持强势;新地未来的豪宅项目亦会取得可观利润率。

根据差饷物业估价署预测，在2007年会有12740个私人住宅单位完工，比2006年减少23 ％。 70 ％的新单位供应会在新界及30 ％位於香港岛和九龙区。此外,失业率由2004年第一季的7.2 ％ ，下降至2007年第3季的4.1 ％。由於工资持续上升和进一步的减息预期, 我们预计08及09年的住宅需求将继续保持强劲。

此外，内地富裕人士对香港房产的需求是住宅市场另一种催化剂。最近出售的一手住宅楼盘显示内地富裕人士对中档住宅的需求渐趋殷切。此外，由於美元继续贬值,我们预计外国机构投资者亦会倾向增加香港房地产投资。本地的房地产投资需求，也因为人民币持续升值而造成的通胀而上升。

由於我们预期一手单位供应将减少，加上货尾数量萎缩，随着住宅房屋的需求保持强劲，我们认为香港住宅楼价将在2008年有15%-20%的升幅。因此我们调高新地08及09年度的收入预测。

Table 2: Profit forecast

Source: Phillip estimates

投资建议

由於香港地产市场已好转，我们将新地的评调升至买入，并将12个月目标价提升至$168。

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