营收稳增，财务优化

公司於2016年首季录得营业收入188.74 亿元，同比增长41.83%，营收增长主要是因为公司稳步推进项目开发，期内新竣工面积大增74%至181万平方米，签约金额大增 131.35%至451.25亿元。归母净利润13.63亿元，同比增长5.44%。归母净利润增幅较低主要是受期内合作项目结转，少数股东损益占净利润比重大幅提升27个百分点所致。

从盈利能力看，毛利率为 40.38%，同比下降 1.97 个百分点，但仍高於2015年全年的33.2%；期间费用率有所改善，同比下降1.2个百分点至9.9%，反映公司较好的费用管控水平。此外，公司融资成本进一步降低，有息负债综合成本仅为4.95%，较2015年下降0.25个百分点；财务结构进一步优化， 扣除预付账款後资产负债比仅为40.45%。

丰富项目储备，聚焦核心城市群

公司积极补充土地资源，首季新拓展项目 21 个，新增容积率面积 460万平方米， 同比增长 85%， 权益比例 66%，一、二线城市占比 62%；待开发面积 5558 万平方米，同比增长11%，一、二线城市占比 71%。公司聚焦核心城市群，加大在一二线城市的项目布局，为後续持续发展提供了保障。

参股券商，深入布局金融产业

子公司保利物业出资3.5 亿元认购10%股权设立粤港证券，公司再度布局金融业务，有利於实现各金融业务种类协同发展，也符合公司“一主两翼”的发展战略。公司计划於十三五时期形成信保基金、保利资本、养老基金并驾齐驱的发展模式，并於2020年末管理基金规模达1000亿。在金融领域的一系列布局提高了公司的资本运作能力，助力公司规模扩张和业绩增长。

加快发展养老和社区产业

在养老产业领域，公司布局已久，从上游的养老产业股权投资基金，到中游的老年地产，再到下游的老年用品公司，公司已完成在养老产业的全方位布局。在社区配套服务领域，公司着力发展成为涵盖物业管理、增值服务、社区商业的综合服务商。此外公司也在积极寻求产业链上下游的投资并购机会，尤其是在健康养老、物业管理、工程建设、 智能家装、核心地段优质商用物业等领域，以进一步巩固其行业龙头地位。

估值与评级

公司明确了以房地产经营为主业，以房地产金融和社区消费服务为翼的发展战略，多元化业务布局有望为公司带来多元化利润增长来源。随着房地产行业集中度的提升，公司有望在行业的整合与并购中获得市场份额的提升。此外， 房地产与金融的不断渗透、融合也将为公司带来新的发展机遇。我们看好公司未来的发展与盈利能力，预计2016/2017 EPS为1.35，1.59，对应市盈率为6.3，5.4，给与目标价11.8港元，给予买入评级。(现价截至6月3日)

风险提示

市场环境的不确定性；

业务布局不达预期；

财务报告

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