概要

公司简介 --

361度国际有限公司是其中一间於国内领导运动服装市场的公司。公司的产品现於遍布31个省份以及主要国内城市的超过5900间授权零售分销店发售。

经营模式转变 --

为更有效地增长、加强零售渠道的市场渗透率，以及集中资源在全面品牌建立和产品设计及开发上，361度於2008年初改变其经营模式。

行业概览 --

根据一间独立的市场研究及顾问公司Frost & Sullivan，中国市场於2008年度在运动服装的总开支为$98亿美元（约等於人民币683亿元），比较2004年度的$33亿美元，显示按年复合率有急速增长达31.3 %。

估值--

我们的目标价定於港币$4.95元，建议评级为“认购”。

公司简介

361度国际有限公司是其中一间於国内领导运动服装市场的公司。公司的产品现於遍布31个省份以及主要国内城市的超过5900间授权零售分销店发售。根据市场研究及顾问公司Frost & Sullivan，在主要十个国内运动服装市场的营运商当中（按2008年度的公司收入来算），如计算2008年度比较2007年度的收入增长率，361度国际为增长最快的品牌；如计算2008年度的收入，亦是国内位列五大品牌，占中国运动服装市场总收入约4.2%；如计算截至2009年3月31日於国内的零售分销店之数目，361度国际更跻身五大之列。361度国际有限公司设计、开发、生产、营销及分销包括运动鞋、服装及配件的运动服装产品。公司的目标客户为16至25岁的年轻人。

经营模式转变

为更有效地增长、加强零售渠道的市场渗透率，以及集中资源在全面品牌建立和产品设计及开发上，361度於2008年初改变其经营模式。

在新的经营模式下，公司向其独家分销商售卖361度的产品，再由该等分销商将361度的产品售予授权零售商。该等零售商会於分销商授权的零售店铺（包括独立分店以及百货公司店内专柜）独家售卖361度产品予消费者。

新的经营模式提高了361度在分销产品及降低销售和分销成本的效率，因公司只需要处理相对较少客户，比以前要处理数以百计的客户简单。再者，透过加强公司分销商的当地资源及业务网络，他们便能更有效地扩大361度的零售网络。自从采纳新经营模式，361度容易地与并未成为公司分销商的客户建立新合约。

於2008年之前，公司绝大部分的收入来自销售361度产品予主要为运动服装产品的批发商以及授权零售商，他们於不同季度购入订单合同。该类客户有些会将他们的361度产品转售予授权零售商，有些则把361度产品於他们经营的授权零售分销店发售。

现在，由30个分销商组成的361度产品分销网络统领3173个授权零售商。这些授权零售商拥有并经营5925间授权零售分销店，覆盖国内31个省份以致超过450个地区层面城市，以及超过1200个国家层面城市。

行业概览

根据一间独立的市场研究及顾问公司Frost & Sullivan，中国市场於2008年度在运动服装的总开支为$98亿美元（约等於人民币683亿元），比较2004年度的$33亿美元，显示按年复合率有急速增长达31.3 %。另外，2008年度国内在运动服装相关产品上的总人均开支达$7.4美元（相若人民币51.6元），这比包括美国，加拿大，英国，德国，法国，澳洲，日本，韩国，星加坡等的已发展国家为低。该等国家在运动服装相关产品上的总人均开支於同期在$20.3美元（相若人民币140.9元）至$232.8美元（相若人民币1617.7元）之间。中国在运动服装相关产品上的总人均开支预期在2008至2013年间会以31.4%的复合按年率增长，此率乃比众多已发展国家同期的的预期增长率为快。

比较优势

- 为一家於国内领导市场并属最快速增长的运动服装品牌之一

- 覆盖全国的广阔分销网络

- 创新的设计以及产品发展能力

业务策略

- 扩大公司的十个核心市场及分销网络

- 进一步发展及增加361度品牌的认知度

- 提高361度品牌至次品牌并扩大公司授权零售店模式

风险因素

-- 市场竞争加剧

-- 销售额受季节以及天气因素影响

-- 依赖少量供应商提供某些原料

估值

比较公司的国内同业：李宁(2331.HK)，安踏体育(2020.HK)以及中国动向(3818.HK)，他们现时分别以22.36倍， 17.3倍，以及18.75倍的2010预期每股盈利交易。我们设361度国际的2009市盈率为15倍，比行内平均的19.47倍较低，因公司市值较少，而2009年的预期每股盈利为港元$ 0.33。我们12个月的目标价为港元$ 4.95，显示32%的潜在升幅，因招股价只属中等。

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