投资概要

完美世界是一家在国内从事影视创作及游戏开发营运的公司，并拥有强劲的游戏开发及影视制作能力，亦市场少数同时拥有游戏及影视业务。假设2019年目标市盈率23倍，我们维持“增持”评级，并得出目标价37.67元，较早前目标价上升20.8%，潜在上涨空间为11.2%。(现价截至3月13日)

业绩更新

集团在2月28日公布业绩快报，期内，营业收入为80.4亿人民币，仅较上年增加1.34%；但营业利润则为18.4亿人民币，同比上升15.9%。在游戏方面，集团表示端游《诛仙》、《完美世界国际版》、《DOTA2》及手游《诛仙手游》表现稳定。目前公司准备推出多种新游戏如《云梦四时歌》、《梦间集天鹅座》、《新笑傲江湖》及《我的起源》等等。其中《云梦四时歌》、《梦间集天鹅座》及《新笑傲江湖》都正推出内测。在影视方面，公司在2018年推出《利刃出击》、《烈火如歌》、《忽而今夏》、《归去来》及《最美的青春》等精品电视剧及网剧。此外，多部影视剧如《青春斗》、《不婚女王》、《鳄鱼与牙签鸟》、《霍元甲》、《义无反顾》及《半生缘》等已完成制作或在制作过程中。电影方面，集团在2018年推出的网络大电影《灵魂摆渡·黄泉》及由张艺谋执导的《影》，此外与美国环球影业(Universal Pictures)的战略合作继续进行。

跟我们早前的收入预测相比，集团的收入约低8.9%，主要由於国内在2018年一度停止批出游戏版号，使集团的游乐业务增长受影响；而归属於上市公司股东的净利润则低於我们预测约4.5%。

业务近况

集团的作品《完美世界手游》在第四批下发名单中获得游戏版号，并成功在在3月6日正式推出，发行商为腾讯控股(700.HK)。根据集团的端游IP《完美世界》而制，该作品尝试在手机上重现该经典端游，以唤起端游玩家的情怀。《完美》还原了端游特色，例如：空中飞行、空中战斗及空中副本。另外，作品也还原了端游无缝地图的概念，和市面上的手游大部分的小地图形式不同，《完美》不需要进行地图切换，使玩家能够更流畅地游玩。游戏自推出後，一直占据中国IOS App Store免费游戏类的第一位，在3月9日更超越《王者荣耀》，位居畅销游戏榜第一位。截至3月12日，累积下载约320万次。

估值

虽然集团在2018年受游戏行业政策所影响，收入增长未如理想，但随着游戏行业政策逐步明朗，加上集团最新推出的手游作品大受欢迎，我们相信集团在2019年将重拾升轨。假设2019年目标市盈率23倍，我们维持“增持”评级，并得出目标价37.67元，较早前目标价上升20.8%，潜在上涨空间为11.2%。

风险提示

1. 手游增长低於预期

2. 巨头大举进入影视制作市场

3. 制作团队人才流失

财务报告

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