公司简介：

公司为国内中高端工业阀门龙头，专注於为石油化工天然气电力等能源领域提供全套工业阀门解决方案。目前除了传统的石油天然气能源项目，公司产品在 LNG、精细化工、核电等市场领域快速扩大，同时，产品还被使用到海洋风电、氢能、地热、生物能、太阳能和碳捕捉等清洁能源开发项目中。

投资概要

业绩稳步增长，盈利能力保持稳定

2016-2023 年公司营收与净利润呈现持续增长趋势，营收由 20.5 亿元（人民币，下同）增长至 55.4 亿元，CAGR 为 15.3%；归母净利润由2.2 亿元增长至 7.2 亿元，CAGR 为 18.5%；2024年 Q1-Q3 实现营业收入 44.55 亿元(同比+5.09%)，归母净利润 8.28 亿元(同比+40.69%)。公司产品受到油价带动，2023 年与 2024 年前三季度，全球对能源建设的需求增加，公司出海业务景气度较高，订单、销售等方面均得到提升。同时，钢材价格仍处下行阶段，原材料价格降低助力公司产品毛利率大幅增长。据中国钢铁工业协会监测，前三季度中国钢材价格指数平均值为 103.66 点，同比下降 7.67%；铁矿石进口均价为 111.6 美元/吨，同比下降 0.8%。2024 年前三季度公司实现销售毛利率 36.72%（同比+5.78pct）,利润增速明显大於收入增速，显示出强劲的盈利能力。

海外营收有望迎来高增速

全球阀门行业市场空间广阔，竞争格局分散，国内厂家成长空间大。据 Global Information 报告，2023 年全球工业阀门市场规模为 722 亿美元，预计 2032 年可达 1346.8 亿美元，CAGR为7.17%；全球阀门市场竞争高度分散，2022 年全球阀门龙头 CR9合计市占率仅 13%，而公司全球市占率仅约 1%，有很大提升空间。受益於“一带一路”合作深化，国内 EPC 总包商出海，公司海外营收有望迎来高增速。

下游多行业拓展顺利，高景气赛道助力成长

近年来油气、核电等行业高景气，尤其船舶海工订单、海洋油气开采资本开支、LNG 压缩与运输规划保持较高水平，刺激阀门行业需求增长。公司持续拓展下游覆盖，与传统石油天然气能源项目的 SHELL、TOTAL、中石油、中石化等全球能源行业巨头继续开展深度战略合作的同时，也在天然气、精细化工、船舶海工、电厂、长输管线及新能源等行业不断渗透，2024年上半年，公司成功承接多个国际 FPSO项目、获得国内一级闸阀、截止阀、止回阀等高端核电产品的整包采购，新业务放量、占比提升有望持续拉升公司业绩增长。

投资建议

公司作为中高端工业阀门龙头，注重技术工艺升级，不断提升上游产业链研发、生产及供货能力、深化与国内外高端用户的共同发展，具备较高的行业壁垒，可同时享受国内高端进口替代和海外行业景气红利，具有极大的增长空间。我们非常看好公司的发展，认为公司具有成长性和壁垒性，可以享有溢价，预计24-26年每股收益为1.30/1.60/1.89元，给予25年19倍预计市盈率，目标价30.5元，增持评级。(现价截至2月10日)

风险

新业务推进进度体低於预期

下游行业销量受宏观经济倒退不及预期

原材料价格急剧上涨或产品价格急剧下滑

财务资料

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