投资概要

年报业绩预告大幅增长

福莱特玻璃发布2019年业绩预告，预计全年实现归母净利润6.8-7.3亿元，同比增长67%-79%，中位数略低於市场一致预期约5%；扣非後归母净利润6.4-6.9亿元，同比增长72.5%-85.7%，第四季度归母净利润1.73-2.23亿元，同比增长47%-90%，环比上一季下降9%-30%，预计主要是由於年底计提各项费用所致。

已进入长期发展的“快车道”

2019 年全球光伏装机整体趋好，海外市场需求旺盛，带动光伏玻璃市场价格持续回升。根据卓创资讯，光伏玻璃市场价格於2019年内上调三次，3.2mm光伏玻璃售价在12月提高到29元/平米，回升至2018年531新政前的水平。2020年从行业景气度来看，随着国内光伏补贴项目逐渐落地，海外光伏市场持续高速发展，双玻组件占比逐步提高，光伏玻璃的需求将继续回升。而短期内行业新增产能有限，供给紧张和双寡头垄断格局有望支援高景气度延续。

长期来看，根据国家规划，2021-2030年，我国非化石能源占能源消费总量比重达到20%。被视为加速能源转型的主要推动力之一，光伏行业已进入长期发展的“快车道”。特斯拉近期表示将大力发展光伏屋顶业务，我们认为凭藉特斯拉强大的品牌号召力和研发力，光伏有望迎来普及应用时代，作为光伏上游产业链，光伏玻璃有望长期获益。

产能扩张继续

福莱特玻璃的玻璃产能位居全球第二，未来两年仍有超过千吨规模的新产能投产，主要包括越南的两条各 1000 吨/日产綫（预计 2020 年 6 月、9 月点火投产）和安徽凤阳的四綫、五綫各 1200吨/日产綫（预计於 2021 年点火投产）。至2021年底，公司光伏玻璃产能将达到9800吨/日，较2019年底产能增加约85%。新增的产能拥有明显的技术和规模优势，成品率的提高和单位成本的下降将是可以预期的，公司的盈利能力料将进一步提升。

投资建议

考虑到一季度光伏行业处於淡季且人员密度低的行业特点，且公司多地工厂已经开始陆续复工，预计全年疫情对公司的影响较轻。我们上调目标价至7.6港元，对应2019/2020/2021年各18/12.3/8.5倍 P/E，增持评级。(现价截至2020年2月17日)

财务资料

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