投资概要

加码布局电池零部件，确保未来电池供应，长期电动化布局稳步推进

公司近期公告，子公司吉润汽车将与欣旺达（300207.SZ）与吉利汽车集团合作成立公司，注册资本为1亿元，三家出资比例分别为41.50%、30%及28.50%，即4150/3000/2850万元，合资公司将生产混合动力HEV（含48V）动力电池包，以满足浙江吉润、吉利集团及其关联方全系列HEV汽车动力电池产品需求，建成量产後一期峰值年产能不低于60万套HEV（含48V）动力电池包，二期峰值年产能提升至不低于80万套。

欣旺达是消费电池PACK全球龙头，同时布局动力电池业务较早，目前欣旺达已量产的BEV动力电芯能量密度达到244Wh／kg，技术领先，已经拥有包括吉利、东风柳汽、雷诺日产、VOLVO、易捷特、上通五菱和小鹏等新能源整车客户，以及小牛、沪龙、美尔顿和爱玛等电动二轮车客户。

2021上半年，国内新能源汽车销量达到120.6万辆，同比增长2倍，已与2019年全年水平持平，接近2020年全年136.7万辆的88%。随着新能源汽车浪潮趋势确立，对优质动力电池的需求也将持续提升。吉利汽车携手欣旺达先行布局动力电池领域，保障供应的同时也将有效降低电池供应成本。

新车效应有望带动下半年销量超预期

由于芯片短缺，去年同期基数较高，以及上半年新车型较少，7月吉利共销售汽车（含领克）99275万辆，同比-5.65%，环比-0.9%，增速弱于行业平均。其中领克品牌18225辆，同比+19%，环比+6.7%；新能源车7794辆，同比+22%，环比+3.7%；海外出口7054辆，同比+56%，环比+0.2%。

今年前七个月吉利的累计销量72.95万辆，达至全年目标153万辆的47.7%。其中：新能源车累计销量3.8万辆；出口累计6万辆。

下半年，随着6月中旬星瑞时空版，7月初缤瑞，7月下旬基于CMA架构的星越S、星越L，8月缤越、全新帝豪等一系列重磅车型上市，以及10月开始交付极氪001车型，吉利汽车下半年的销量增长有望超预期。新车预定情况乐观，吉利星越L实现48小时订单破万，目前订单大约三万；2021年极氪001可交付订单已售罄，且60%+用户选择高配车型。我们认为，星越/星瑞的双星+高端极氪的品牌策略，将为公司产品结构再升级贡献力量。

投资建议

我们依然认为，消费升级引领的汽车智能化和全球汽车电动化浪潮方兴未艾，吉利在芯片、软件/算法、高精地图、动力电池等方面均有布局，未来资本层面上的整合也存在可能，有望成为估值催化剂。根据好于预期的订单情况，我们上调原先的财务预测，相应调整公司目标价至30.6港元，对应2021/2022/2023年31/22/18.6倍预计市盈率，以反映资产重估潜力，增持评级。(现价截至8月9日)

风险

经济弱于预期影响购车需求，所推新车受市场欢迎程度低于预期，车市价格战，海外市场风险。

财务数据

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