作者
高级分析师
本科毕业於同济大学工科，硕士毕业於华东师范大学金融贸系。现为辉立证券持牌高级分析师，主要负责汽车及航空板块的研究，曾获得《华尔街日报》亚洲区2012年度汽车及零部件最佳分析师第二名，擅长将行业前景与上市公司结合分析。
Bachelor Degree in Tongji University of Engineering; Master Degree in East China Normal University of finance. Currently cover automobile and air sectors. Having worked in research for years and is good at combining analysis for the companies with industry prospects.
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中国南车 (1766.HK) - 股价已反映短期利好
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| 投资建议 | 谨慎增持 |
| 建议时股价 | $10.360 |
| 目标价 | $11.460 |
南北车合并方案正式出炉
中国南车於2014年12月底正式公告合并，并将以中国南车吸收合并中国北车的方式进行。根据公告，中国北车的A/H股股票将予以注销，每1股中国北车股票换1.1股中国南车即将发行的股票，合并完成後新公司初步拟为中国中车股份有限公司，简称中国中车。
合并後有望避免海外市场的压价竞争
起初南车北车被分拆是当时国企市场化改革的尝试，主要是为了有效防止垄断阻碍技术进步，双方在其後14年里的表现也印证了相互竞争促进发展的效应，但也带来了在海外市场开拓中打价格战和资源浪费的不良後果。两家合并是国家意志的产物，有望避免在海外市场开拓中的内耗对国家利益的损害，有利於中国高端装备制造企业在全球市场的长远发展。
期待合并後的协同效应，带来成本费用的降低
不论是在海外还是国内的铁路、城市轨道市场，合并後公司业务规模的扩大也将提升公司的议价能力，从而带来成本费用的降低，双方合并有利於在人员配置，材料采购，销售体系和研发生产领域中发挥协同效应，实现资源的更有效的利用。另外，新公司可以共用研发资源，统筹规划研发体系和产品布局，提升公司整体竞争力。
“一带一路”战略的排头兵
根据国际铁路联盟(UIC)的统计公报，全球运营、在建及规划的高铁项目总计线路里程有5.46万公里。而中国高铁的建设成本是发达国家的1/3到1/2，并且能提供从工程设计、建造、设备制造及运营管理的一揽子解决方案。由此可知作为高端装备标杆，中国的高铁制造业具备走出去分享全球高铁市场长期成长红利的实力，合并後的中国中车符合中国“一带一路”战略方向。
投资建议
不过，本次预案尚需南北车的A/H股东大会，国资委，证监会的审批通过。後续仍有复杂手续。任何一方被吸收合并後，上千亿的资产更叠、人员处置安排，所需经过的程式都会非常繁复，是今後股价走势波动的原因所在。
我们预计公司2014/2015/2016年的每股盈利将分别至0.404，0.489和0.596元人民币，相应调整目标价至11.46，对应2014/2015/2016年各22.4/18.5/15.1倍预计市盈率，3.2/2.6/2.4倍预计市净率。
公司股价前期涨幅较大，过去三个月累计升幅约四成，我们认为已基本反映了短期内的利好因素，股价後续上升空间或将有限，故下调评级至谨慎增持。
南北车合并方案正式出炉
中国南车於2014年12月底正式公告合并，并将以中国南车吸收合并中国北车的方式进行。根据公告，中国北车的A/H股股票将予以注销，每1股中国北车股票换1.1股中国南车即将发行的股票，即中国北车的股票换股价格分别为6.19元和8.05港元。对於异议股东，提供现金选择权受让价格分别为中国北车A股5.92元，H股7.21港元，中国南车A股5.63元，H股7.32港元。合并完成後新公司初步拟为中国中车股份有限公司，简称中国中车。
合并後有望避免海外市场的压价竞争
起初南车北车被分拆是当时国企市场化改革的尝试，主要是为了有效防止垄断阻碍技术进步，双方在其後14年里的表现也印证了相互竞争促进发展的效应，但也带来了在海外市场开拓中打价格战和资源浪费的不良後果。两家合并是国家意志的产物，有望避免在海外市场开拓中的内耗对国家利益的损害，有利於中国高端装备制造企业在全球市场的长远发展。
期待合并後的协同效应，带来成本费用的降低
不论是在海外还是国内的铁路、城市轨道市场，合并後公司业务规模的扩大也将提升公司的议价能力，从而带来成本费用的降低，双方合并有利於在人员配置，材料采购，销售体系和研发生产领域中发挥协同效应，实现资源的更有效的利用。另外，新公司可以共用研发资源，统筹规划研发体系和产品布局，提升公司整体竞争力。
“一带一路”战略的排头兵
根据国际铁路联盟(UIC)的统计公报，全球运营、在建及规划的高铁项目总计线路里程有5.46万公里。而中国高铁的建设成本是发达国家的1/3到1/2，并且能提供从工程设计、建造、设备制造及运营管理的一揽子解决方案。由此可知作为高端装备标杆，中国的高铁制造业具备走出去分享全球高铁市场长期成长红利的实力，而合并後的中国中车符合中国“一带一路”战略方向。
盈利预期
不过，本次预案尚需南北车的A/H股东大会，国资委，证监会的审批通过。後续仍有复杂手续。任何一方被吸收合并後，上千亿的资产更叠、人员处置安排，所需经过的程式都会非常繁复，是今後股价走势波动的原因所在。
我们预计公司2014/2015/2016年的每股盈利将分别至0.404，0.489和0.596元人民币，相应调整目标价至11.46，对应2014/2015/2016年各22.4/18.5/15.1倍预计市盈率，3.2/2.6/2.4倍预计市净率。
公司股价前期涨幅较大(过去三个月累计升幅约四成)，我们认为已基本反映了短期内的利好因素，股价後续上升空间或将有限，故下调评级至谨慎增持。
财务数据
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