地皮投标概要

- 继获得鸭脷洲利南道项目後，合景泰富於香港启德获得第二个项目，显示合景泰富在推进其业务於地域上多元化取得良好的进展

- 启德发展区将拥有良好的交通基础设施，沙中线将连接启德到香港的商业区，沙中线预计将於2019年开始运作

- 其他发展商於启德发展区的项目，如中国海外的启德一号，嘉华国际的嘉汇，均录得迅速和强劲的销售进度

概要

合景泰富於香港获得第二个项目: 继合景泰富在与龙光地产赢得鸭脷洲利南道的地皮後，合景泰富再下一城赢得於香港的第二块地皮。 在5月15日，合景泰富与龙湖地产组成的财团赢得了启德发展区的第1K区1号地皮，地盘面积为104,600平方尺，总建筑面积为575,500平方尺。 合景泰富和龙湖地产合作并成功收购该地皮，代价为港币72.3亿港元，相当於每平方尺12,563港元。 该启德地皮市场估值介乎63.3亿港元至74.8亿港元，相当於每平方尺11,000港元至13,000港元，意味着合景泰富和龙湖地产於该启德地皮的收购成本符合市场预期。

合景泰富於启德的第一个项目: 启德第1K区1号地皮是启德地区1K区及1L区的最後一块住宅用途地皮，该地皮毗邻嘉华国际(第1K区2号地皮)和海航集团(第1L区1号和第1L区2号地皮，海航集团透过其子公司香港国际建投买入)。 合景泰富和龙湖地产於该地皮的收购成本低於海航集团及其附属公司所支付的收购成本，但由於该地皮位於启德发展区较後的部分，部分单位景观可能被其他发展商的发展项目所遮盖，因此其地皮价格相对拥有海景景观的其他地皮於价格上仍可能较高。 然而，启德发展区是香港中心地区非常罕有的庞大发展项目，交通基础设施如铁路服务非常齐全，从而为发展项目提供稳固的销售价格。

业务地理上多元化策略进展良好: 於2017年2月底，合景泰富及龙光地产成立合资公司并成功以破纪录价格168.6亿港元取得鸭脷洲利南道地皮。 该地皮临近海边，拥有壮观的海景，为邻近香港市中心非常罕见的优质地皮。 此外，合景泰富近期於启德获得的新地皮，可使集团进一步在香港建立战略定位，并将成为集团在业务组合地域上多元化的基石。

集团在中国以外地区建立战略地位的主要好处可概括如下：

- 集团能於香港的地产发展项目对冲人民币可能贬值带来的货币风险

- 由於中国房地产开发商采取积极的土地竞投策略，导致中国通过公开招标拍卖的土地非常昂贵，蚕食发展商的盈利，海外发展能有效降低利润率恶化的风险。

- 近年来房地产调控政策的收紧大幅限制发展商和中国市民的融资渠道，导致中国房地产开发商面临的困难加剧，海外发展能有效降低减少集团整体上面对的风险。

除了上述效益外，地域性多元化战略还将对合景泰富的品牌带来正面作用。 对於中国房地产发展商在香港和海外经营，由於两者在法规方面有更严格的要求和监管，物业投资者相对上对物业质量抱有更大的期望，因此若合景泰富成功在香港或海外成功建立其品牌，将使合景泰富在中国的品牌知名度大大的提高，从而允许合景泰富将来在其物业发展项目中有更大的定价能力。

估值和风险

我们维持其目标价於HK$6.55: 对於集团两次在香港成功收购地皮，此显示集团正积极地走向国际的房地产市场。 我们认为合景泰富将持续在中国以外的国际地区收购土地，以提升其品牌知名度和其业务地域上多元化以对冲若干风险。 我们将继续关注集团的收购行动，并将维持我们对集团的目标价在6.55港元，维持其「增持」评级。(现价截至5月19日)

财务报告

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