概要

根据国际会计准则，公司於2010年首九个月内实现收入人民币1100亿元，显示按年增长24.8%；而股东应占利润达人民币29,483百万元。另外，公司的基本每股盈利为人民币1.482元，是我们所预计的76.4%。

依我们之见，纵使公司的现货价合约风险於同业之中属最低，此将能提升公司於即将开始的为明年煤炭合约协商的议价能力。我们保守地预计公司的平均合约价将较去年高出9至11%，因为消费物价指数录得新高（10月份达4.4%）。最後，我们预计不同级别动力煤的现货价高峰将相约於2010年1月所达的高点。

以市帐率来看，神华股份现靠近其历史平均数，显示公司股价已由相对地持平的估值，自近期的调整後，下跌风险有限。

我们重申我们预期中国神华(1088.HK) 2010年的市盈率一般属16.5倍，大约相等於较历史性平均高1个标准误差。我们的目标价为港元$41.0。建议投资者於港元$31累积股份。建议评级：买入。

2010第三季度业绩

截至2010年9月30日的九个月内，公司的商品煤产量达166.2百万吨，占公司的年度目标72.6%；煤炭销售量达213.0百万吨，占公司的年度目标78.3%；总发电量达1067.3千瓦时，占公司的年度目标84.7%；总电力输出调度达992.7千瓦时，占公司的年度目标85.1%。

根据国际会计准则，公司於2010年首九个月内实现收入人民币1100亿元，显示按年增长24.8%；而股东应占利润达人民币29,483百万元。另外，公司的基本每股盈利为人民币1.482元，是我们所预计的76.4%。 以下是公司的营运数据详情：

秦皇岛现货价走势与预期合约价高位

秦皇岛动力煤现货价的最新走势显示如下。明显地可见不同级别动力煤的现货价於季度性调整（秋季）後已显示反弹趋势。此反弹趋势可由发电厂存货、海运费飙升，以及预期中有明年铁路运输瓶颈来解释。由於减排及能源节约，上述因素将抵销动力煤需求下降的负面影响。

依我们之见，纵使公司的现货价合约风险於同业之中属最低，此将能提升公司於即将开始的为明年煤炭合约协商的议价能力。我们保守地预计公司的平均合约价将较去年高出9至11%，因为消费物价指数录得新高（10月份达4.4%）。最後，我们预计不同级别动力煤的现货价高峰将相约於2010年1月所达的高点。

中国神华仍落後主要本地上市的同业以及由年初至今的国企指数

估值

以市帐率来看，神华股份现靠近其历史平均数，显示公司股价已由相对地持平的估值，自近期的调整後，下跌风险有限。

比较公司的同业：中国中煤(1898.HK)及兖州煤业(1171.HK)的股份现分别於2010年预期市盈率的14.19倍及12.3倍交易。

我们重申我们预期中国神华(1088.HK) 2011年的市盈率一般属16.5倍，大约相等於较历史性平均高1个标准误差。我们的目标价为港元$41.0。建议投资者於港元$31累积股份。建议评级：买入。

风险因素

- 周期性的经济变化可能会影响公司的营运表现及生产。

- 因公司提高了开采煤矿的深度而令开采成本逐步增加。

- 潜在的资源税改革。

同业比较

财务资料

按此下载PDF版...