业绩符合预期

公司公布了2014年全年业绩，实现收益372.25亿港元，同比增加45.8%，毛利为76.5亿港元，同比增加151.7%，归属於公司股东利润为19.55亿港元，同比扭亏为盈，每股盈利12.62港元，公司的业绩基本符合市场和我们的预期。

维持满产状态

公司收入增加主要来自矽片和煤炭销售的大幅增长，矽片销售额210.54亿港元，同比增长43.23%，煤炭销售额43.25亿港元，同比增长334.5%。其中多晶矽的生产依旧继续维持满产，全年生产66876吨多晶矽，新的生产线在9月份投入试运营，未来多晶矽产能将提升至90000吨。矽片生产也保持满产状态，本年度将矽片产能提升至13GW後，全年生产矽片13098兆瓦。

价格基本稳定

2014年公司多晶矽的平均售价为21.7美元每公斤，矽片的平均售价为0.21美元每瓦，较2014年上半年都有所下滑，我们预计价格在2015年可能还会有小幅下降。公司在新的生产线和新的生产技术投入使用後，生产成本将进一步降低。

估值

2015年国内光伏装机容量目标大幅提升至17.8GW，拉动了行业内对光伏产品的需求，因此我们预计本年度公司的产能将继续保持满产。在未来光伏上网电价可能下调的情况下，光伏业的抢装可能会很快到来。尽管产品面临价格下降的压力，但我们相信成本的压缩可以让公司的毛利率保持稳定。在最新的政策中，内地公募基金可以直接投资港股通的股票，作为光伏行业龙头这一稀缺投资标的，我们认为公司将吸引内地投资者，公司的估值将会有实质性的提升。我们给予公司12个月目标价3.19港元，相当於20倍2015年预期市盈率，维持“买入”评级。(现价截至4月2日)

财务报告

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