公司概况

富士康(2038)为一间国际上领先的手机配件代工制造商。其客户有国际知名的手机制造商包括Motorola、Nokia及Sony Ericsson。富士康的母公司鸿海科技，为一间台资公司，并专间从事电脑、通讯及消费性电子的代工生产。鸿海并持有富士康73%权益。

富士康的两大量大客户 – Motorola及Nokia占了集团约85%的营业额。因此了解Motorola及Nokia的营运情况有助分析富士康的前景。

Motorola的销售前景未许太乐观

Motorola为富士康最大客户，占了集团50%以上营业额。但Motorola最近公布的06年第四季营运数字则教人失望，令市场开始忧虑富士康的前景。Motorola的手机业务销售额於06年第四季录得19.4%按年增长至78.06亿美元。虽然销售额有所上升，但经营溢利却出现51.4%的按年倒退至3.41亿美元，这主要是受到边际利润的收窄(边际利润从05年第4季的10.1%大幅下降至06年第4季的4.4%)。因此市场担心Motorola会对富士康提出降价要求。另外Motorola於06年第3季所推出的新手机KRZR於市场的销售反映一般，主要由於其较高的定价策略。

管理层调低其06年销售目标

管理层早前调低了集团下半年的销售，全年销售目标为90-100亿美元，约10-18%低於市场原先估计的110亿美元。市场现在估计富士康於07年能有45%-70%的销售增长。但我们对这个高增长的预测则有所保留，我们的原因为﹕

1. 其最大客户Motorola的手机销量未如理想，另外Motorola的议价能力对富士康的构成降价压力。

2. 市场出现较多竞争者如比亚迪

3. 苹果电脑将於今年稍後时间推出其新的手机型号Iphone，对富士康现在最大的两名客户Motorola及Nokia均带来压力。

我们预计富士康於07的销售增长为38%，较市场预期为低。07年每股盈利为1.04港元。

估值

富士康现价的往绩市盈率为51倍。我们认为如此高的估值需要富士康於未来数年均有强劲的业绩才能支持。任何逊於预期的业绩均为富士康带来下跌风险。监於集团现时昂贵的估值及不明朗前景，我们建议投资者可作减持，目标价为16.2港元(相等20倍06年市盈率)。