公司简介

盈德气体生产、供应及分销各种气体产品予现场及来自全中国不同地区的商务客户。公司主要的气体产品为氧气、氮气和氩气。公司的现场客户位於其气体生产设备附近，而商务客户则为液化气体分销商。

盈德气体乃国内其中一间最大的独立工业气体供应商。从公司总收入来看，公司业务主要集中在中国国内的现场气体供应。

概要

於2009上半年，公司的收入比去年同期上升47.9%，至人民币9亿1720万元。营运利润比去年同期上升18.2%，至人民币2亿7800万元。股东应占溢利上升15.8%，至人民币2亿3250万元。毛利率由2008上半年的43.3%下跌至2009上半年的36.1%，这主要由於商家销量大幅下跌，在该等销量乃由公司现场设施的剩余产能所带动的前提下，其生产成本却未有下降。由於经济下滑，商家销量在总销量的占比由2008上半年的20%，下跌至2009年的10.7%。

我们建议“认购”盈德气体股份。12个月的目标价为港元$9.51，比其招股价上限的港元$7.91，尚有约20%的潜在升幅。

中国经济情况

自从於2001年加入世贸，中国的经济发展已从1978年的经济改革中加速。中国的国民生产总值从2004年的约人民币16.0万亿元，上升至2008年的约人民币30.1万亿元。2004至2008年的复合按年增长达约17.1%。於期内，失业率一直维持在4%左右。

工业用气体市场

工业气体在多种工业被广泛使用，包括冶金、化工、焊接、电子及食品加工业等。以工业气体的种类及用量来计算，冶金及化工业位元列首两位。最被普遍使用的工业气体分两类：1) 空气气体: 氧气、氮气和氩气；2) 稀有气体: 氦、氪、氙气和氖。氧气及氮气乃两种使用量最高的工业用气体。

中国强大的经济实力已推高工业增长，导致工业气体的使用率上升。据SAI报告指出，中国的工业气体市场已由2002年的约12亿美元，增加至2008年的约47亿美元，显示约25.6%的复合按年增长。该报告亦估计中国工业气体市场的总销售收入将於2010年达57亿美元，而於2015年更达86亿美元。

派息政策

公司於2008年派息人民币7990万元，显示派息率约为18.6%。但是，公司并没有任何於2009年向股东派息的目标。

同业比较

估值

正因盈德气体是其中一间领导工业气体市场的公司，中国的经济增长使公司受惠。另外，SAI报告亦指出，直至2015年，用家工业的增长将会是每年约9%。

我们设盈德气体2010年的目标市盈率为20.3倍。建议认购盈德气体股份。12个月的目标价为港元$9.51，比其股价上限范围的港元$7.91，尚有约20%的潜在升幅。

风险分析

公司依赖数目有限的客户及气体产品。

公司受制於其客户的业务以及中国经济情况的周期性循环。

中国如对工业气体行业的管制有所变动将影响公司业务。

电费飙升将大幅影响公司的盈利能力，因电费占总销售成本超过80%。

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