中国铝业（2600）是中国唯一的氧化铝生産商，市场份额占到50%，其余全部依靠进口，也是中国最大的电解铝生産商，市场份额为17%，因此在中国铝业市场是当之无愧的领头羊，也最能分享中国铝制品热需和国际铝价激增所带来的好处。

首先来看中国铝业市场，在中国经济高速发展同时建筑业复苏的带动下，2005年对於电解铝的需求预计达到2480万吨，而2006年预计增加到2560万吨，同时由於国家对於电解铝产业的宏观调控，预计供给方面相对于需求将维持100万吨左右的缺口。有利於维持铝价在高位运行。而占中铝利润90%以上的氧化铝市场在今明两年也将持续维持700万吨左右的供需缺口，相信高位运行的氧化铝价格将继续为中铝的盈利做出贡献。中铝已于去年10月及12月连续两次调高氧化铝的出厂价至5200元人民币/吨（含增值税），因此2005年下半年业绩值得期待。

再来看国际铝价，由於中国对铝的需求加上国际对冲基金的炒作，近日铝价维持在超过25年的高位，虽然其短期波动对中铝股价有影响，但从长期来看高位运行的铝价对於中铝盈利有显着的正面影响。而且近期内国际铝业供需状况不会有太大的改变，加之愈来愈多的场内交易金属期货基金的出现，增加了对铝的需求，相信在今明两年国际铝价仍将维持高位运行。

同时通过收购母公司旗下的铝厰和新上马的项目，中铝也在不断扩大市场占有率，但是对下游氧化铝的扩张可能会影响其资本囘报率，因氧化铝的ROE相较电解铝为高。但目前中铝34%的资本囘报率在同行业也属出类拔萃，相比国际上平均的24%高出许多。

预计2005年全年中铝每股盈利EPS为人民币（下同）0.65元，2006年1.08元，加上两年分别预计为0.16元和0.14元的每股派息，加之昨日下跌3.3%作爲调整，正是入货好时机，我们给与中铝买入评级，目标价港币9.50元。

作者为证监会持牌人士，本文所提及之上市法团，作者及其有联 系者目前并无拥有财务权益。