公司简介

新奥能源是中国最大的清洁能源分销商之一，主要业务为在中国投资、建设、经营及管理燃气管道基础设施，销售与分销管道燃气、液化天然气及其他多品类清洁能源产品，为客户提供低碳整体解决方案相关的数智服务并围绕客户需求开发多元化智家业务。截至2024年6月30日，公司运营260个城市燃气专案，覆盖人口1.4亿。

1H业绩点评

2024年上半年公司收入为545.9亿元（人民币，下同），同比增长0.9%；毛利为64.7亿元，同比减少9.7%，主要是因为国际市场机会减少，燃气批发业务收入及毛利大幅下降及工程安装业务受国内房地产形势拖累所致；股东应占溢利为25.7亿元，同比减少22.8%；核心利润为32.6亿元，同比减少16.6%，其中国内基础业务为30.8亿元，同比增长9.5%，实现稳固增长。每股基本盈利为2.29元，同比下降22.4%。公司营运现金流入为32.7亿元，较为稳定，自由现金流达到6.3亿元，公司手头现金充裕，积极偿还债务。每股中期派息0.65港元，公司自2004年开始派发股息，大部分时间股息额都在稳步提升。

2024年上半年公司天然气销售、泛能及智家等持续性业务毛利占比为87.3%，同比提升8.6个百分点，表明公司盈利品质持续优化。公司拥有丰富的客户资源，经营权覆盖区域及周边可触达潜在客户不断增长，仍有很大的业务发展空间。公司债务结构不断优化，有效降低了境外债务所占比例，债务水准显着降低，有息负债减少至198.3亿元，2023年为219.2亿元，综合融资成本为3.4%。资本性支出为27.4亿元，同比大幅减少20%，表明公司保持审慎的投资策略，以保证公司具备稳定的现金流。

Q3经营情况

2024年前三季度公司零售气量为188.2亿方，同比增长4.8%，其中工商业气量为148.43亿方，同比增长5.7%，民用气量为37.48亿方，同比增长3.4%；新增开口气量为1113.3万方/日，新增家庭用户为110.2万户。公司泛能销售量为296.68亿千瓦时，同比增长21.4%。公司拥有347个投运规模泛能专案以及59个在建泛能专案，最大用能规模超过634.71亿千瓦时。前三季度泛能业务新签约园区项目643个，新签约工厂项目332个及新签约建筑项目115个。智慧业务方面，公司前三季度e城上门服务订单数量达到506万单，同比增长8.6%。烟热灶采产品销售量为26.85万台，同比增长23.4%。

估值及投资建议：

公司对各业务做出全年指引，天然气零售气量增长5%，新增工商开口气量为1200-1400万方/日，天然气零售业务毛利增长10%+；泛能销售量增长20%-30%，毛利增长20%-30%；智家业务毛利增长20%-30%。12月25日，国家发展改革委发布2024年11月份全国天然气运行快报。据快报统计，2024年11月，全国天然气表观消费量348.6亿立方米，同比下降0.5%。1—11月，全国天然气表观消费量3885.7亿立方米，同比增长8.9%，中国石油经济技术研究院预计，未来中国天然气需求将继续保持增长，2035年中国天然气需求将为6100亿立方米。2023年，国家发改委出台《关於建立健全天然气上下游价格联动机制的指导意见》。在其指导下，各地依据当地天然气产业发展和经济状况，不断出台完善当地天然气上下游价格联动机制，纷纷开启或加快价格联动改革，公司积极顺应改革趋势，推动居民调价，截至2024年7月底累计实现居民气量调价比例达到59%，随着燃气价格逐步理顺，公司业绩也将逐步提升。自2024年以来，商务部牵头实施消费品以旧换新，各地区也因地制宜推出细化实施方案，取得了良好的效果，极大地促进了消费需求，公司不断夯实基础产品与服务，完善自有品牌格瑞泰运营体系，推进家庭客户服务流程标准化；并围绕安全、厨房、社区等场景，进行产品智慧化升级，随着以旧换新政策进一步落地，公司智慧家居业务收入有望继续增长。

我们预测集团的营业收入在2024-2026年分别为1180.86亿元、1271.38亿元和1369.83亿元。EPS为6.16/6.44/6.91元，对应市盈率(P/E) 8.3x/8.0x/7.4x。目前已经进入冬季天然气需求旺季，或弥补公司夏季销量下降带来的影响，给予公司2024年9倍P/E，目标价为港币58.81，给予”增持”评级。（现价截至1月6日）

风险因素：

供需调整、房地产行业下行、天然气价格波动、国家政策。

财务资料:

按此下载PDF版...