行业：

汽车、航空（章晶）

TMT 、半导体、消费、医疗（李浩然）

TMT、食品 (郭灿东)

汽车 & 航空（章晶）

于本月本人发布了吉利汽车(175.HK)和长城汽车 (2333.HK)的更新报告。

吉利汽车十月总销量达到152263辆，同比增长36.4%，环比大幅提高16.65%。十月期间，搭载雷神动力的吉利帝豪L Hi.P，星越L Hi.P，以及CV平台新车型豪越L，CMA平台全新车型博越L，相继加入吉利品牌产品阵营、开启预定。值得关注的是，博越L10月26日上市首日订单超26000辆，上市首月销量就超过了8000辆，表现抢眼，爆款车型潜质初步显现。领克品牌10月份销量为16439辆，环比微幅升1.6%，同比下滑24.27%。领克新推出了领克03，智能电混车型领克03EM-F和领克09EM-P远航版，领克品牌的换代升级也在进行中。纯电品牌几何销量1.26万辆，同比增116%，环比减32.6%，主要受更智能化的新品G6/M6即将上市影响；换电品牌睿蓝销量为5831辆，环比增长28.4%。

吉利品牌实现销量119874辆、同比大增34%，环比增18%。其中，旗下较高端车型中国星系列（星越，星越L，星瑞）销量达30033辆，环比增长32%，具体车型中，星瑞和星越L销量均超万辆；帝豪家族销量超2万辆，双缤（缤越、缤瑞）家族超3万辆。

高端纯电品牌极氪凭藉极氪001一款车型销量达到10119辆，首次突破万辆，环比增长22.3%，上市以来累计交付5.56万辆，在与造车新势力的激烈竞争中验证了产品实力。6座纯电豪华MPV新车型极氪009於十一月正式发布，切入国产高端智能化电动MPV这一细分市场，将进一步丰富极氪品牌的产品矩阵，助力品牌高端化战略推进。近期公司公告拟分拆极氪独立上市，极氪此前pre-ipo融资时估值接近600亿元，如果顺利分拆上市，有助於极氪品牌获取更多的资源，以抢占市场先机，实现产业和资本双轮驱动生态体系，也将有利於母公司的价值重估。

长城汽车10月销量10.02万辆，同比下降11%，环比+7%，同比下滑主要因疫情多地散发对多个汽车消费大省的需求造成扰动。不过10月长城的海外销售表现优异，共交付21，052辆，同比+50%，环比+12%，占总销量比重达到21%。2022年由於疫情干扰，公司原本的强产品周期有所延後，但随着负面因素逐渐消除，产能利用率的恢复和一系列新车型的推出，有望带来收入和净利润的弹性。长城汽车对新技术、新产品体系的长远布局有利於其份额回升。

TMT 、半导体、消费、医疗（李浩然）

本月本人发表了一篇研报，丰盛生活服务（00331）。

丰盛生活服务（「丰盛生活」）是一家生活服务综合企业，拥有三个主要业务分部：（i）物业及设施管理服务、（ii）综合生活服务及（iii）机电工程服务。

FY2022（截至2022年6月底止年度），整体收入 69.669 亿（港元．下同），较 FY2021的 64.527 亿，增加 5.142 亿港元或 8.0%。股东应占溢利为 5.029 亿元，较 去年同期的5.869 亿元减少 8400 万元或 14.3%，主要由於政府补助减少。若撇除政府补助及非经常性项目的影响，FY2022经调整纯利4.147亿港元（即自股东应占溢利 5.029 亿元扣除保就业计划政府补助 8820万元），较FY2021经调整纯利的3.068 亿港元，按年增加35.2%；每股基本盈利1.10元，按年减少14.7%。末期股息每股 24.1仙（FY2021：16.1仙），全年派发45.0 仙（FY2021：45.0仙），派息率（按经调整溢利占比）为41.0%（FY2021：48.7%，按经调整溢利占比）。

回顾期内，整体的毛利为9.925 亿元，较FY2021的11.351 亿元减少1.426 亿元或 12.6%，整体毛利率由17.6%下跌至14.2%，主要由於新冠病毒相关政府补助减少所致。若撇除有关补助对公司毛利的影响，经调整毛利率则由去年的12.8%增加至 13.6%。主要由机电工程服务分部的毛利率增加所促成。

於2022年6月底，物业及设施管理服务分部的合约金额合计总值为20.74亿港元，而未完成合约总额为11.62亿元；综合生活服务分部的合约金额总值合计为76.43亿元，而未完成合约总额为44.15亿元；机电工程服务分部的合约金额合计总值为90.09亿元，而未完成合约总额为50.85亿元。上述合约金额合计总值187.3亿元，未完成合约总额为106.6亿元；在顶目储备充足下，可确保未来的收入增长。

丰盛生活过去完成多个收购包括物业及设施管理服务等业务後，整体的业务规模得以明显扩充，除了旗下公司内各业务部门之间亦产生不俗的协同效益以外，亦提高整体服务效率和效益；随着企业客户及物业投资者专业物业及设施管理服务一站式解决方案的需求与日俱增，公司从FY2017至FY2022收入和利润的年复合增长率（CAGR）分别达14%和24%。根据政府未来十年内提高住宅单位供应的政策，私营和公营房屋供应可望大幅增加，使本地对专业物业管理服务的需求和必要性不断提升，预料将对丰盛生活带来庞大的市场机遇。

TMT、食品 (郭灿东)

本月本人发表了一篇心动公司(2400.HK)研报。

心动公司(2400.HK)为中国的游戏开发营运及发行商，主要业务是游戏运营与信息服务。游戏运营包括网络游戏及付费游戏，收入主要来自第三方及自有分发平台销售网络游戏的虚拟物品及付费游戏产生的收入。信息服务收入主要来自於游戏玩家互动社区及游戏推荐平台TapTap提供在线推广服务时产生的收入。

心动公司(2400.HK)在2022年上半年总收入为1594.0百万元(人民币，下同)，同比上升15.6%。毛利为782.9百万元，同比上升15.7%。毛利率为49.1%，同比大致持平。期内亏损为381.4百万元，同比亏损扩大18.3%。

网络游戏业务方面 ，公司的网络游戏的平均月活跃用户数同比减少了2.2%，而平均月付费用户数同比增加了88.7%。平均月活跃用户数下降主要是由於《仙境传说M》等老游戏的平均月活跃用户数较去年同期有所下降，而这部分下降被《香肠派对》的平均月活跃用户数增加所抵消。而平均月付费用户数上升主要是由於《香肠派对》的付费率较去年同期显着提高。

付费游戏业务方面 ，公司的付费游戏处於重点新游筹备上线的过渡期，整体收入下滑。公司在2022上半年发售的《少年人间奇遇》和《进化之地2》表现平平，而《泰拉瑞亚》、《人类跌落梦境》和《部落与弯刀》表现相对较好。

信息服务业务方面，公司拥有中国知名手机游戏平台TapTap，近年着力发展国际版以进入海外市场。截至2022年6月30日止六个月TapTap中国版App的平均月活跃用户约41.7百万，同比增长45.5%，游戏下载数为402.3百万次，同比增长62.2%，新增发帖数量为4.3百万帖，同比增长43.9%。这因为得益於公司在2021年对平台架构、用户体验和机器学习算法进行升级，使TapTap的游戏分发效率和广告系统的效率都得到了明显提高。

我们认为现时中国游戏市场处於重整期尾声，中国游戏企业正加快发展海外市场，包括收购海外游戏工作室等，以适应内地政策上的转变及减低政策风险，使整体行业在营运成本上有所上升。不过，心动在游戏业务上有充足的海外市场经验，多款游戏受海外不同地区的玩家欢迎，今年推出的《T3 Arena》和《火炬之光：无限》在海外市场表现不错，而TapTap游戏平台在中国拥有庞大用户群，能与自家游戏互惠互利，使心动有独特优势。加上，近期官媒发表评论重新肯定游戏业的经济贡献，与之前的观点大为不同，投资者能期待游戏行业寒冬期已过，对行业稍为乐观一点。

按此下载PDF版...