渣打银行於六月尾发布了一份结算期前的业务状况汇报，当中指出集团於头五个月继续实现强劲表现，并录得收入及营运盈利的纪录新高。挟着稳妥的发展策略及严格的实行，渣打持续扩大市占率及实现较好成绩。强劲的商业银行业务支持渣打持续增长，我们估计其股本回报率可继续维持高水平。渣打现交易於1.58倍09年预期市帐率，基於其盈利仍然正在增长，及过往经常交易於较高水平的市帐率，我们相信渣打现在仍被低估。我们的十二个月目标价为180港元，相对於上日收市价有24%的上升空间，我们予以“买入”评级。

继续扩大市占率

渣打专注於发展有深厚认识的市场及产品，而此策略成功带领集团於环球金融危机中仍能取得好成绩。渣打的良好资本水平及流动性亦是帮助集团扩大市占率的重要原因。新公布的汇报中显示渣打的强劲表现仍然能持续，我们亦相信渣打将继续拥有可见的增长前景。

凌厉的商业银行表现

从汇报中可见，渣打的商业银行业务收入於今年头五个月仍然强劲增长，四月及五月的成绩更加超越季度纪录的第一季，完全表现出市占率扩大的成效。贷款及其他减值拨备从08年下半年的高位下降，亦为好现象。

个人银行业务成功控制成本

至於个人银行业务，渣打着力於控制成本并取得好成果，开支较08年下半年成功降低超过10%。相信开支减少能抵销温和上升的贷款减值拨备对集团盈利造成的影响。

股本回报率仍然强劲

渣打的股本回报率於金融危机中仍然强劲，於08年仍能高於15%。挟着良好的商业银行业务发展及成功的个人银行成本控制，我们相信渣打於09年及10年的盈利能继续取得新高，及更高的股本回报率。

股息

回顾集团过往的股息历史，渣打的股息於01年至07年平稳增长。每股股息於08年的金融危机中减少了22%後，基於渣打的盈利能力仍好，成绩继续有增长，我们相信其每股股息於09年会恢复增长。我们预期09年及10年的每股股息为5.35港元及5.94港元，预期周息率约为3.6%。

估值

据我们的估计，渣打的2009年及2010年的预期每股盈利分别为15.19港元及18.07港元。我们定2010年目标预期市帐率为1.8倍，得出十二个月目标价为180港元，较上日收市价有24%的上升空间。基於渣打的盈利仍然正在增长，而且於03年至07年间它一直交易於2倍市帐率之上，我们相信1.8倍的目标市帐率算保守及合理。我们予以渣打“买入”评级。

同业比较

主要风险

- 较预期大的坏帐率及撇帐率

- 净息差较预期为低

财务资料

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