投资概要

销量一路飙升，六月同比+163%

最新的销售数据显示，比亚迪六月份新能源汽车销量再创历史新高：共销售新能源汽车134036台，同比+163%，环比+17%，预计将高於国内新能源车的整体涨幅。前六个月累计销量为641350台，按年升314.9%，完成其年度销量目标150万台的43%。

分类别看，新能源商用车六月的销量为274辆，同比/环比分别-78%/-64%。纯电乘用车销售69544台，同比+247%，环比+30%；插电混乘用车64218台，同比+219.5%，环比+5.6%，前六个月累计分别为323519，314638台，按年+246%，+454%。前者主要由深圳工厂扩产带动，後者环比增幅略低则因受长沙工厂停工调查影响。

多款车型持续热销，新车密集发布

六月随着复工复产持续推进，整体车市回暖。凭藉极强的产品竞争力，王朝系列中的旗舰车型“汉”持续热销，已连续几个月录得大幅上涨，六月更是连续两个月突破2万+，销量达到25439台，同比+203%，其中汉DMI交付同比+386%，汉EV交付接近1.3万台。首六个月的累计销售超25万辆，继续领跑同级别轿车细分市场。

王朝系列的其他车型销量亦十分强劲：唐/秦/宋/元系列的单月销量分别为8134/26623/32077/19731台，同比增幅达到了+159%/+71.7%/+113%/+1494%，前六个月累计销售分别55825/146737/163356/78662台。

另外，驱逐舰05/海豚/e系列则分别录得7464/10376/3918台的销量。

今明两年是比亚迪的产品大年，预计合计将推出包括改款车在内的不少於20款新车，今年已经上市了驱逐舰05、海豹、腾势D9、22款唐EV、22款汉EV、DM-i、DM-p及秦PlusDM-i，下半年及明年，比亚迪将继续发布腾势 SUV、军舰系列、海狮、海鸥，产品矩阵进一步完善，同时从目前乐观的预售情况来看，产品单价预计亦将不断向上突破。

政策坚定支持下，产能不断释放

5月以来，中国政府宣布开展新一轮新能源车下乡活动，6月召开的国常会明确支持新能源汽车消费，并考虑延长免征新能源汽车购置税的优惠政策，共涉及26家车企共69款车型，覆盖面相较2021年进一步扩大（2021年涉及18个品牌的52款车型）； 从地方政府层面，给予新能源车的补贴更是高於传统燃油车，反映政府逆周期调节的决心不变，以及对新能源汽车行业发展的坚定支持。比亚迪常州新工厂，深圳工厂改造，长沙工厂二期，合肥新工厂落地後，产能有望进一步释放，再叠加公司长期以来对於供应链的掌控能力，为全年销量目标兑现提供了强有力的支撑，甚至完全可能超出预期。

投资建议

我们采用分部估值法，调整从乐观预期/谨慎预期两种假设给予原有业务（汽车，手机，二次充电电池及光伏业务）296/230港元，动力电池业务和半导体业务173/89和5.5/2.5港元估值，整体估价分别为477/321港元，对应目前股价分别有47%和-1%的差价空间，综合考量，给予399港元目标价，对应2022/2023/2024年 127.5/74/53倍预期市盈率，9.6/8.5/7.4倍预期市净率，买入评级。(现价截至7月7日)

风险

新能源车型销售不及预期

云轨芯片等新业务推广风险

手机业务增速放缓

财务数据

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