业绩稳定增长

2015年，公司实现营业收入为人民币1,331亿元，同比上升19.5%。其中，房地产业务实现收入1264亿元，同比增长17.7%。收入增加主要是因为已确认销售收入的物业面积较2014年上升2.4%，物业平均销售单价较2014年上升14.9%。公司实现归属於母公司的净利润为105亿元人民币，较上年同期减少12.83%，净利润下降主要是由於非主营业务的初始成本。

盈利能力方面，公司毛利润为374亿元，较上年上涨17.7%；毛利率为28.1%，较上年下跌0.4个百分点。每股基本盈利0.713元。公司坚持“现金为王§的策略，2015年现金余额1640.2亿元，较上年595亿大增175.7%，充裕的现金流为公司继续开展大规模并购提供充分保障。

销售量价齐升再创新高

公司主要经营指标在庞大基数上继续录得增长，合约销售额人民币2,013.4亿元，同比增长53.1%；合约销售面积2,551.2万平方米，同比增长40.2%；合约销售均价同比增长9.2%达到每平方米7,892元。公司销售业绩增长主要得益於集团前瞻性优化专案布局，通过升级产品装修及配套标准提升产品附加价值，也得益於因势而谋的销售策略及售价。

一二线城市布局完成转型

2015年，公司土地储备建筑面积达1.56亿平方米，同比增长897万平方米，覆盖了中国全部一线城市及绝大多数省会城市，共计162个城市。土地储备平均成为约1173元/平方米，处於行业内较低水准。公司主要通过收购兼并、合作开发等低成本、高效率的方式拓展专案，2015年新增项目82个，其中有51个在一二线城市，占新增项目总量的62.2%，占新增项目土地投资总额的75%。新增项目优化了一二线城市布局，随着一二线城市市场的回暖，未来公司盈利水准将保持改善态势。

夯实主业布局多元化

2015年，公司多元产业架构渐次成型，在地产业继续做强的同时，公司已完成金融、互联网、健康、文化旅游的多元化产业布局，形成以房地产为核心，多元产业协同发展新格局。在经过两三年的孵化後，多元化产业有望在2016年实现盈利。

估值与投资建议

公司拥有业界领先的土地储备能力、强大的成本控制能力、大规模快速开发能力，在行业政策持续宽松、区域分化加剧的格局下，公司顺应趋势，进一步优化专案区域布局，继续维持稳健的财务政策，主业的稳健增长及多元产业的协调发展将带来业绩的持续提升。我们预计公司2016、2017年每股收益分别为0.76元、0.90元，给予目标价5.96元港币，对应2016/2017年1.21倍/1.07倍市净率，为“中性”评级。(现价截至4月21日)

风险提示

宏观经济下行；

多元业务盈利不及预期；

财务报告

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