-2014年上半年公司实现收入38.15亿港元，同比增长38%，实现毛利15.96亿港元，同比增长44%，毛利率41.8%，较去年同期略有提升。实现归属于股东的净利润7.14亿港元，同比增长39%。每股盈利8.31仙，业绩增长的速度超过了我们的预期。

-国内项目中，公司截至2014年上半年末总设计能力达到1798万吨/天，较2013年末增加133.4万吨/天。其中已投入运营的规模1153万吨/天，2014年上半年投入运营的规模增加210.4万吨/天，增长速度为22%，我们预期公司未来三年都可以保持30%以上的运营项目增速。未投入运营项目为645万吨/天，减少77万吨/天，主要是因为大量项目已投入运营。公司12月8日宣布签署10个新专案合同，规模合计为104.5万吨/天。加上10月30日前的276万吨/天的新项目，本年度共获得新项目380万吨/天。预计公司未来每年获取新项目都将超过300万吨/天。

-公司的污水处理运营业务在上半年获得收入14.8亿港元，同比大幅增加74%，而BOT专案建设收入13.6亿港元，同比暴增240%，公司上半年有50个在建项目，公司未来两年将有大量投入运营的项目。综合治理专案建造服务收入4.2亿港元，同比大幅下降69%，可以看到公司的业务重心放在了BOT项目的建设运营中

投资建议

公司是国内水务企业龙头，受益於国家环保政策，污水处理行业将在未来两年高速增长，公司的在建项目及新项目都处於较高水准，未来的高速增长可以预期。我们上调公司目标价至6.45港元，相当於2015年25倍预期市盈率，为“买入”评级。

业绩增长超预期

2014年上半年公司实现收入38.15亿港元，同比增长38%，实现毛利15.96亿港元，同比增长44%，毛利率41.8%，较去年同期略有提升。实现归属于股东的净利润7.14亿港元，同比增长39%。每股盈利8.31仙，业绩增长的速度超过了我们的预期。

项目增长速度快

国内项目中，公司截至2014年上半年末总设计能力达到1798万吨/天，较2013年末增加133.4万吨/天。其中已投入运营的规模1153万吨/天，2014年上半年投入运营的规模增加210.4万吨/天，增长速度为22%，我们预期公司未来三年都可以保持30%以上的运营项目增速。未投入运营项目为645万吨/天，减少77万吨/天，主要是因为大量项目已投入运营。公司12月8日宣布签署10个新专案合同，规模合计为104.5万吨/天。加上10月30日前的276万吨/天的新项目，本年度共获得新项目380万吨/天。预计公司未来每年获取新项目都将超过300万吨/天。

各业务收入大幅增加

公司的污水处理运营业务在上半年获得收入14.8亿港元，同比大幅增加74%，而BOT专案建设收入13.6亿港元，同比暴增240%，公司上半年有50个在建项目，公司未来两年将有大量投入运营的项目。综合治理专案建造服务收入4.2亿港元，同比大幅下降69%，可以看到公司的业务重心放在了BOT项目的建设运营中。

估值

公司是国内水务企业龙头，受益於国家环保政策，污水处理行业将在未来两年高速增长，公司的在建项目及新项目都处於较高水准，未来的高速增长可以预期。我们上调公司目标价至6.45港元，相当於2015年25倍预期市盈率，为“买入”评级。

按此下载PDF版...