港交所(0388)於上周公布其06年第三季业绩，第三季纯利按年上升45%，但按季则下降10%至5.66亿港元，主要由於之前较慢的港股成交。尽管如此，港交所首头三季纯利亦大升74%至16.74亿港元。每股首三季的每股盈利为1.57元，上升73%。於第三季业绩按预期理想，我们重申我们的 “买入” 评级。

我们因应较活跃的市场现况调高我们的大市成交预测

早前实施的2A阶段差价收窄机制下，大市成交曾一度受影响并下跌至每日约200亿成交附近。那时，我们已发表看法认为其影响只是短暂，预期因投资者会逐渐适应，大市成交金额会於第四季回升。在我们之前的大市成交预期测中，我们估计06年下半年每日成交额为270亿，轻微高出刚公布的第三季实制成交金额的263亿。我们亦调高第四季的成交预测至400亿因应：

1. 全球股票市场的强劲表现由於较预期好的公司业绩、回顺的原油价格及明年前减息的机会逐渐提升等。

2. 2A阶段的差价收窄机制影响逐渐平伏。

投资收入按季上升68%

港交所於第三季的投资收入按年急升69%或按季上升68%至1.74亿港元，主要因公司资金的投资收益率有所改善及保证金的金额上升。受惠加息周期下，投资收益年从去年上半年的1.8%上升至06年首三季的2.11%。我们相信港交所的投资收益率於第四季可继续改善，我们预期06年的投资收益率可达2.16%，高岀05年的1.71%。

同业比较

港交所现在估值为29.7倍06年预测市盈率，较其他股票交易所的平均31倍预测市盈率有轻微折让。我们认为这折让是不合理，因为港交所是香港唯一的现货及期货交易市场，另外香港股票市场凭其优势可继续担当为内庞大企业进行上市集资的一个主要市场，因此港股的总市值及成交额应有高於平均的增长，因此应较其他交易所出现溢价。

三阶段的DDM得出合理价为74.43港元

根据我们所用的三阶段股息折现估值方法(3-stage DDM)，我们估计港交所的合理价为74.43港元，相等32.4倍06年市盈率，我们建议投资者可於68年港元作吸纳。

作者为证监会持牌人士，本文所提及之上市法团，作者及其有联 系者目前并无拥有财务权益。