拓展免疫细胞治疗市场

复星医药拟投资不超过等值8,000万美元与KITE成立合资公司凯特生物，双方各占50%股权，以在中国大陆地区、香港及澳门特别行政区开拓癌症T细胞免疫疗法市场。凯特生物将获得KITE的KTE-C19於中国的商业化权利以及後续产品（即KITE-439及KITE-718）授权许可的优先选择权。

肿瘤免疫治疗是近几年癌症疗法中的最大突破，而Car-T又是肿瘤免疫疗法中的最前沿技术。目前国际上研发最领先的企业为Kite、诺华和Juno，而Kite的KET-C19有望於上半年将获批，成为全球首个Car-T疗法的产品。复星医药此次通过和KITE在国内合作，也将进入全球免疫细胞研究最前沿。而且，KET-C19适应症国内覆盖病人约16万人，潜在市场空间160亿，整体三个产品均为未满足的临床需求，潜在市场空间预计逾500亿。

还值一提的是，公司在国内单抗领域已稳居前3，单抗及Car-T两大技术平台有望产生协同效应，助力公司打造国内肿瘤生物治疗行业标杆。同时，继与Intuitive Surgical进行JV合作後，本次公司再度采取JV模式，验证了其具备与国际顶尖医药企业进行股权合作的能力，预计将在未来的拓展中不断复制，支撑公司国际化拓展。

单抗研发领先

目前，复宏汉霖已有利妥昔、曲妥珠单抗进行三期临床，且分别有望於2018、2020年上市，另有3个单抗处於临床I期，1个单抗获得临床批件。2018年利妥昔单抗美国专利到期，国产仿制药凭藉较高性价比有望迅速抢占淋巴瘤患者用药市场，渗透率或达到50%，对应市场约23亿，目前除了中信国健提交上市申请外，公司紧随其後，依然处於领先位置。总体而言，2016年以来复宏汉霖的研发效率明显提升，更兼产品线布局较完善，复星拥有强大销售能力，我们预计复宏汉霖或成长为国内单抗领域的领军者。

全方位布局支撑稳健成长

复星医药还是中国最大药品分销企业国药控股的第二大股东，医疗服务板块亦有近7000张床位(包含在建和未并表的)，再加上达芬奇机器人等医疗器械方面的代理合作，公司在医药健康领域进行了全产业链布局。单抗及Car-T生物技术布局有望快速提升公司研发水准，收购印度Gland Pharma将推动国际化布局，国内二票制等改革也将有利於公司医疗流通及服务业务市场份额的提升，我们预期公司将维持年化20%+的成长。给予其对应2017年EPS 17.5倍估值，目标价为29.5港元，为“增持”评级。(现价截至1月18日)

风险

产品降价；

收购整合未达预期；

海外业务拓展中的地缘、政治风险。

财务报告

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