东方表行集团（「东方表行」）成立於1961，为大中华区内具规模的钟表零售商之一。公司代理近百个世界钟表品牌，当中以劳力士、帝舵、伯爵、江诗丹顿、万国表、积家、芝柏、浪琴表及欧米茄等享誉世界的瑞士优质名表品牌为主。现时在香港及澳门共有13间店舖，分别为东方表行、瑞士表行、劳力士及帝舵专卖店及百年灵专门店。从由2004年起，公司亦在国内不断拓展业务，先後开设多间零售店，版图覆盖多个城市；及後，业务更发展至台湾地区。於2022年9月底，公司於大中华地区经营44个零售点（包括联营零售店）及分别於中国内地及香港各自经营1间网上商店。

香港业务收益按年增6%．优於整体市场

1HFY2023（截至2022年9月底止六个月中期业绩），收入收益按年减少10.0%至1,674百万元（港元．下同），主要由於封城政策及限制使业务遭受干预，导致中国内地市场之收益减少所致。随着收益减少，毛利减少6.9%至537百万元，毛利率则上升1.1个百分点至32.1%，而股东应占溢利则减少9.6%至151百万元。每股基本盈利31.03仙，按年下跌9.2%。中期股息每股7.8仙（1HFY2022：8.6仙）及特别股息每股23.5仙（1HFY2022：25.8仙）。

回顾期内，在租金方面，租赁之相关开支总额微升5.3%至80百万元，占整体营运开支23.1%（1HFY2022：22.2%）。增加主要由於租金率相对较高之零售店续租所致。在存货控制措施方面，存货水平由2022年3月底的484百万元减少至2022年9月底的468百万元，跌幅为3.3%。

按地区划分，尽管香港的冠状病毒病疫情於2022年第一季度开始受控，但是在市场不确定性笼罩底下，市场情绪依旧维持审慎，本地首9个月之零售销售总额按年减少1.3%。然而，珠宝、手表、钟表及贵重礼品之销售於同期录得0.2%微增。虽然受到市场情绪不稳所影响，但东方表行於香港业务仍然优於市场，期内收益增加6.1%至503.78百万元，占整体收入30.1%，分部溢利增加81.8%至42.75百万元。

国内方面，根据国家统计局数据，中国於去年第二季度及第三季度之国内生产总值分别录得按年增长0.4%及3.9%，增速较2021年同期有所放缓。经济增长放慢主要由於广泛实施封城以及市场情绪疲弱所致。黄金、银及珠宝首饰之销售於2022年4月到9月录得按年下跌0.8%。根据瑞士钟表工业联合会FH，报告期内出口到中国之瑞士钟表按年减少13.7%至1,267.3百万瑞士法郎，显示国内对购买奢侈手表持保守状况。监於经济条件加上上述之业务暂停，东方表行来自中国内地业务之收益减少15.4%至1,101百万元，占整体收入65.8%，分部溢利减少23%至189.86百万元。

投资建议：

前景方面，尽管中港在疫情後进入复常之路，但利率增加带来不确定性，管理层也预期消费者在消费时将变得更为保守，尤其是在购买高端奢侈货品方面。因此，业务在未来或可能仍承受一定压力。我们预期公司於FY2023至FY2024财年的EPS预测为74.62及78.10港仙，目标价为5.14港元，对应为FY2023财年的预测市帐率1.21倍（为过去一年平均市帐率加一个标准差），评级为“增持”。

风险因素：

1）经济复苏动力放缓；2）运营成本高於预期；3）奢侈品消费差於预期。

财务资料

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